长江证券研究报告内容摘要
主要观点
9月份出口增速的回升,可能又是热钱干扰所致。之所以这么判断,有两方面原因。
第一,从国别出口增速看,只有对港出口一支独秀,其余表现平淡,对美出口增速还有所回落。第二,从集运价格来看,9月份较8月份也出现了回落,这本身说明实物贸易量是不足的。我们认为,欧、美、日、东南亚的经济局势并不足以支撑如此之高的出口增速。未来出口能否维持如此之高的增速有待观察。
关于未来一段时间的经济格局,我们认为核心还是中国自身。次贷危机之后,全球格局完全是次贷危机前的镜像。危机之前,全球的核心是欧美,这两个区域加杠杆;危机之后,全球的核心是在加杠杆的中国。中国是需求的来源,如果中国的需求出现了问题,那么全球就会面临通缩风险,这就是三季度的格局。但随着中国进一步刺激政策的出台,四季度的通缩风险可以在一定程度上化解。