上海证券研究报告内容摘要

　　CPI同比继续回落猪肉蛋类涨幅明显。

　　8月份CPI同比上涨2%,较7月下降0.3个百分点。蛋类、肉禽及其制品和鲜菜价格环比上涨较为明显。8月以来,受生猪存栏量减少和饲料价格不断攀升等因素影响,猪肉价格一路上升。高温天气是猪肉销售的淡季,猪肉价格在淡季上涨,给通货膨胀增添了不少压力。加上中秋节需求有所增加,供给不平衡加剧。

　　上游行业持续低迷。

　　经济结构调整期的制约和房地产活动持续低迷一定程度上对冲了政府一系列微刺激政策的效果,多项经济数据的掉头向下严重影响了市场预期。从行业生命周期角度看,目前经济已发展到了产业集中整合阶段,总量扩张放缓。煤炭、钢铁等上游产业产能严重过剩,并且随着进入9月份,天气逐渐转凉,传统的煤炭需求淡季来临,煤炭下游需求并不乐观。

　　市场预期偏悲观改革仍是“强心剂”。

　　我们认为,市场已重新回到上半年偏悲观的经济前景预期状态,经济运行将程略微下降态势。而市场对实体经济的担忧正给予了政府更大的改革空间和改革动力。李克强总理近日在达沃斯论坛上表示,要靠强改革而非强刺激提振经济。我们认为,未来政府将保持政策的稳定性和连续性,继续以预调、微调为主。经济运行仍将保持“底部徘徊,有限复苏”的特点,短期走势可能受到政府后期具体政策的影响,但长期走势将更为健康和具有可持续性。