9月PMI连续三个月回升,但9月PMI回升是季节性回升,并且回升力度弱于历史均值,需求、生产和采购表现也均弱于季节性水平,产成品库存小幅回落,当前产成品补库存尚未来临,在短期需求偏弱的情况下,企业还处于被动去库存阶段。8月份之后需求回落是大概率事件。维持3季度GDP增速为7.6%、4季度经济增长7.5%的预测不变。

　　9月PMI为51.1%,比上月回升0.1个百分点,是2005年至今同期环比回升幅度最小的年份,表明9月份PMI的回升是季节性回升,并且偏弱,这符合我们此前的判断,即8月份之后经济小幅回调的判断。9月生产经营活动预期指数比上月回落1.0个百分点,为58.4%。

　　需求表现弱于季节性。9月新订单指数为52.8%,环比回升0.4个百分点,回升幅度弱于历史均值水平,仅略好于2011年同期,当时为环比回升0.2个百分点。新出口订单指数50.7%,环比回升0.5个百分点,回升幅度弱于历史均值,仅略好于2007年同期的-0.1和2008年的0.4,表明出口需求也偏弱。进口指数50.4%,比上月回升0.4个百分点,低于历史均值水平,仅略好于2009年同期,当时为环比回落0.6个百分点。这表明9月份需求类指数是季节性的回升,但是回升幅度偏弱,未来的需求有些乏力,四季度回落的概率较大。

　　生产表现弱于季节性。9月生产指数为52.9%,比上月回升0.3百分点,连续三个月回升。但9月份生产的回升也是季节性的回升,回升幅度弱于历史均值水平,从具体年份看,仅略好于2009年同期回升0.1个百分点的格局。从业人数指数为49.1%,比上月回落0.2个百分点,表现低于季节性水平。9月份作为传统的旺季,企业生产虽然有增加的,但是幅度偏弱,所谓旺季不旺,就业压力再次加大,9月份工业增加值回落是大概率,我们预计9月份工业增加值增速为10%。

　　采购力度弱于季节性。9月采购量指数为52.5%,环比回升0.5个百分点,回升幅度弱于历史均值水平,仅略好于2009年和2011年同期均环比回升0.3个百分点的情况,7-8月采购指数超季节性回升的格局有所改变。原材料库存指数为48.5%,比上月回升0.5个百分点,回升幅度弱于历史均值,仅略好于2007、2009和2011年,这三年的同期分别环比变动-1.9、-0.9和0.2个百分点。采购量指数以及原材料库存指数的变动表明企业在7-8月份加大采购、加大补充原材料库存的力度有所减弱。