事件:

　　公司2014 年收入和归属母公司净利润分别为63.4 亿和4.3 亿,分别同比增长13.4%和47.8%。公司2014 年Q4 收入和归属母公司净利润分别为22.9 亿和1.7 亿,分别同比增长15.8%和45.5%;公司2014 年全年EPS为0.70 元,Q1~Q4 的EPS 分别为0.10 元(+48%)、0.17 元(+49%)、0.15 元(+51%)、0.29 元(+46%)。公司拟每10 股转增5 股派现1.10 元(含税)。

　　公司公告拟以自筹资金2.98 亿元收购上海省广智义持有的传漾广告51%股权,以自筹资金1.70 亿元收购上海峰移所持有的传漾广告29%股权,公司将持有传漾广告80%股权;拟以自筹资金2.27 亿元收购省广智义持有的上海韵翔55%股权;拟使用自筹资金1.13 亿收购东信时代15%股权。

　　点评:

　　一、省广年报中最值得投资者关注是省广进入10 亿级大客户时代,以及在数字营销领域的发力。

　　省广收入增长并不在于客户数量增加,而在于客户结构优化+不断拓展优质大客户。2014 年省广10 亿级客户由1 个变成2 个,在东风日产基础上新增广博报堂广告(客户为广汽本田),同时2015 年开始省广拓展大客户势头不错,我们预计省广2015 年5 亿级、10 亿级的优质客户还将持续提升,省广已经正式进入10 亿级大客户时代,未来将拥有越来越多“10 亿级”、“数10 亿级”的优质大客户俱乐部。

　　省广此次收购传漾广告51%股权+投资东信时代15%股权,将极大增强省广在数字营销特别是在程序化购买方面在技术端的实力,通过此次收购、以及2014 年开始在大数据以及其他数字营销领域、和省广自身内部的业务梳理整合,省广在数字营销将从“创意策划端+客户端+技术端+产品/业务端+销售端”实现非常好的协同和联动。

　　省广户外广告将成为新的10 亿级业务板块。此次省广公告并购上海韵翔55%股权,丰富户外媒体资源+拓展行业客户+区域和业务领域互补,使公司户外广告业务在平台化+网络化方面得到强化,符合省广大品牌、大平台战略下在户外广告经营方面的专业化平台打造和品牌运作。

　　二、维持“买入”评级。我们测算公司15~17 年EPS 分别为1.23 元、1.50元、1.80 元,当前股价对应15~17 年PE 分别为34 倍、28 倍、23 倍。省广2015 年原有内生+外延的净利润为7 亿,此次2 次收购+1 次参股投资,将给省广今年新增备考净利润0.71 亿,今年省广净利润将超过8 亿,预计在8.5~9 亿之间。

　　三、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响。