2014年回顾:收入增长低于预期。

　　公司业绩快报显示2014年营业收入9.8亿元,较我们原先预测和市场一致预期低6%,净利润1.8亿元,较我们预测低8%,较市场一致预期低9%。我们认为收入低于预期主要原因可能是公司整体订单受到经济增速放缓负面影响超过我们的预期。

　　2015年展望:供应链金融业务可能超预期。

　　根据公司信息披露,2014年公司的供应链金融业务已经有了实质进展,目前为止上线客户有4家,带动2000多家供应商。我们预计公司的供应链金融业务2015年将开始落地并且贡献收入和利润。

　　股价上涨幅度较大。

　　公司股价近期有比较大幅度的上涨,近一个月的股价涨幅达到34%。我们认为公司股价已经反映了公司供应链金融业务的进展情况。

　　估值:下调至“卖出”评级。

　　根据业绩快报,公司2014年EPS为0.33元(原来我们预测为0.36)。我们下调公司2015-2016年软件业务的增速预测,但是上调公司供应链金融业务的盈利预测,我们预计2015-16EPS为0.53/0.75元(15年预测不变,16年上调8.3%)。基于瑞银VCAM现金流贴现模型,在WACC=7.8%的假设下,上调目标价至人民币19.0元(原18.9元),下调评级至“卖出”(原“买入”)。