【高盛高华研究报告内容摘要】

　　最新消息

　　2014年12月19日,中国证监会在新闻发布会上公布,已经针对涉嫌操纵18只股票的机构和个人进行立案调查,东江环保在这18只股票之列。针对该新闻,公司于晚间发出了澄清公告。

　　分析

　　我们认为监管部门的调查对象可能是二级市场投资者,而非该上市公司本身。根据东江环保公告,目前公司没有收到中国证监会的任何通知,且公司管理层及实际控股股东也不存在涉及股价操纵的行为。

　　另外,我们预计公司的项目正常推进,明年危废处理能力将有大幅度提升。我们预计2014年末公司的核定危废处理能力可以达到大约76万吨,2015年在粤北、江门、嘉兴德达、克拉玛依、江西等新建项目以及沙井扩建的推动下,核定处理能力可以达到大约148万吨。其中,盐城沿海项目危废产能从6000扩建至9000吨已经完成,焚烧能力增加至3万吨的环评也在进行;公司估计2015年下半年江西项目焚烧车间可以建成;江门项目2015年一季度有望投运;粤北危废项目环评等手续齐全,目前暂停是为了配合政府在当地的统一环境调查,除填埋场有所延后其他如期推进。

　　铜价对公司的不利影响程度在减弱。一方面,公司正在积极开展危废无害化和工程服务业务,目标是将这两个板块的2015年毛利润贡献提升至50%和15%左右,从而逐步降低危废资源化业务。另一方面,我们预计公司新增的高品质铜盐产品,明年就会有约1万吨投入市场,毛利率会高出目前的铜产品5-10个百分点。

　　潜在影响

　　我们维持对东江环保的盈利预测、目标价以及对于H股/A股的买入/中性评级(H股位于强力买入名单;12月22日港股收盘价:港币27.85元)。我们预计这种调查,短期内将会引起公司股价波动,但并不会给公司的基本面施加任何不利影响。