【银河证券研究报告内容摘要】

　　核心观点:

　　外延整合再突破,“大装饰”战略加速推进。公司9月3日公告以募投资金3.66亿元收购厦门万安智能股份有限公司邵晓燕、于凡、周本强等37位股东持有的65%股权,收购完成后将与万安智能同比例增资5000万元,公司以募投资金增资3250万元,万安智能3位股东邵晓燕、于凡、周本强以自有资金增资1750万元。万安智能同时承诺14-16年净利润CAGR不低于18%,3年累计净利润不低于21,574万元。本次收购按标的公司13年净利润测算PE为10.8X,如果按照14年预测净利润(以13年基数同比增长18%)计算,则本次收购PE为9.1X。万安智能是国内领先的建筑与家居智能化集成服务提供商,业务涵盖建筑智能化系统集成、设计咨询和智能化产品销售,13年实现营收5.62亿元,净利0.52亿元,本次收购完成预示公司“大装饰”战略正持续推进。

　　建筑智能业务拓展再下一城,专业总承包能力有效提升。继公司2月28日设立智能家居子公司及3月19日公告收购五色海环保科技有限公司20%股权以来,公司在建筑智能设计、施工及系统集成领域再下一城。万安智能由于在智能家居与智能建筑业务上布局较为完整,将初步搭建起公司智能家居业务的运营平台。建筑智能业务与公司装饰主业互补性极强,渠道与客户资源可共享,且能有效增强亚厦在建筑总包及后期运营业务上的竞争优势。

　　产业链延伸加速公司从工程承包商向运营商和服务商转变。公司战略将通过外延式扩张逐步进入智能建筑安装、数据检测/传感器研发,大数据分析处理等三个细分领域,布局智能建筑业务,发挥协同效应,本次收购是公司在智能建筑与家居领域落地的重要一环,业务协同效应明显,有利于公司扩大市场份额,有效提升公司核心竞争力,加速公司向建筑领域运营商、服务商转变。

　　创新业务拓宽市场空间,智能家居、家装电商业务有望持续落地。14年公司陆续在智能家居及家装电商业务领域进行布局,业务和商业模式转型持续推进。我们判断公司将持续通过外延扩张整合公司资源,布局智能建筑与家装及小公装市场,丰富产品结构,提升综合服务能力并培养新的长期盈利增长点。

　　盈利预测和估值:公司4月增发顺利完成,募集资金净额11.27亿元,公司资金实力增强有助于主业稳健增长与新领域的持续拓展,结合公司在手订单与新业务发展趋势,我们预计公司2014/15/16年EPS分别为1.36/1.77/2.21元,给予14年20倍PE,目标价27.2元,维持“推荐”评级。