【申银万国研究报告内容摘要】
　　公司发布2014年半年度报告,14年上半年公司实现营业收入113.82亿元,同比增长29.6%;实现归属于母公司所有者的净利润23.01亿元,同比增长30.06%;基本每股收益1.739元。
　　销售增速领跑行业,模式领先性明显,业绩高度锁定。公司上半年累计完成销售金额242.13亿元(其中地产签约销售额190.4亿元),同比增长52%,逆市领跑行业,显示公司产业新城模式越来越受到认可。截至6月底,公司预收账款431.79亿元,较13年年底增长23.4%,未来业绩高度锁定。
　　公司盈利能力强,毛利率逆市回升,融资成本保持稳定。公司上半年毛利率45.8%,同比增长5.6个百分点,主要因产业新城住宅结算毛利率回升。
　　公司融资总额301.7亿元,综合融资成本10.32%,保持稳定。
　　环北京大布局基本完成,“2+1”增长策略初具雏形。公司今年与文安县、任丘市、白洋淀科技城、房山区张坊镇、固安县、溧水区、葛店经济技术开发区等地签订多项合作开发与委托协议,新增签约面积853平方公里,公司“加速聚焦大北京,夯实发展龙头地位”、“加速做大环上海,巩固提升市场地位”、“开拓沈阳城市群,复制产业新城模式”的“2+1”增长策略初具雏形,环北京的大布局将大大受益国家京津冀一体化的推进。
　　大格局看公司,公司战略与国家规划高度一致。公司产业新城模式的领先性不断被验证,同时公司的区域布局符合国家加速推进京津冀一体化的规划,公司产业促进的战略也与当前国家进行产业结构升级的计划一致,公司上半年园区招商引资效果卓越,陆续引入电商、传媒、航天军工、科技孵化园等符合国家产业升级转型趋势的企业,能够维持公司产业新城的持续活力,上半年公司投资运营的园区新增签约入园企业36家,新增签约投资额211.8亿元,同比分别增长28.6%和106.8%。
　　投资建议:公司销售及毛利率均逆市成长,未来业绩锁定度高,公司战略和国家规划高度一致,需要用大格局去看待公司的区域布局和产业促进战略,维持盈利预测和“买入”评级。未来伴随京津冀一体化规划不断推进,对公司未来长远发展将产生持续推力,我们维持14年整体销售额530亿(其中房地产450亿),维持14、15、16年EPS分别2.87、4.05、5.50元的预测,目前股价对应PE为9X、7X、5X,维持“买入”评级。