一、公司简介:交通工程咨询公司上市龙头

　　江苏省交通科学研究院股份有限公司(简称“苏交科”)成立于1978年,2002年在全国交通行业省属科研设计院所中第一个由事业单位成功转制为科技型企业,2008年又整体变更为股份有限公司,2012年1月10日,苏交科成功IPO并在深圳证券交易所正式挂牌上市,成为国内首家登陆资本市场的工程咨询企业。

　　公司业务范围从最初单一公路桥梁勘察设计领域逐渐拓展成为综合型工程咨询类企业,目前,苏交科业务领域涉及公路、市政、水工、城市轨道、铁路、航空和建筑、环评等行业,形成了以规划咨询、勘察设计、科研、试验检测、质量管理咨询及新材料、新技术和新产品研发为核心业务领域的企业集团,业务覆盖全国31个省、自治区、直辖市,主营咨询业务承接额从改制前的近3000万元,发展到2012年13.3亿元,连续五年入围ENR/建筑时报评出的“中国工程设计企业60强”,2012年位列第36位。

　　新领域方兴未艾,成长可期

　　(一)智能交通:智慧城市重要支撑点

　　2013年以来,智慧城市试点范围进一步扩大,在2012年首批90个城市基础上增加103个城市,智慧城市建设正倍速增长。而交通作为城市智能运转的脉络,在智慧城市的建设过程中占据不可或缺的地位,智能交通将伴随智慧城市建设的铺开进入高速增长期。而苏交科作为国内首家上市的交通工程咨询类企业,凭借其在交通领域的多年积累与沉淀,将在智能交通行业形成天然的竞争优势。

　　智能交通系统(ITS)是将先进的信息技术、数据通讯传输技术、电子传感技术及计算机软件处理技术等有效地集成运用于整个地面交通管理系统而建立的一种在大范围内、全方位发挥作用的高效、便捷、安全、环保、舒适、实时、准确的综合交通运输管理系统,是一种提高交通系统的运行效率、减少交通事故、降低环境污染,信息化、智能化、社会化、人性化的新型交通运输系统。它将有助于最大程度地发挥交通基础设施的效能,提高交通运输系统的运行效率和服务水平,为公众提供高效、安全、便捷、舒适的出行服务。

　　智能交通高速发展是大势所趋,大数据的发展为其提供技术支持。随着经济快速发展以及城镇化进程的加快,城市机动车数量大幅增加。交通拥堵、污染日益严重,交通事故频发,这些日益严重的“城市病”,成为阻碍城市进一步发展的瓶颈。从中央到地方政府,都对智能交通行业给予了更大的关注:公安部《道路交通管理科技发展“十二五”》对城市智能交通的建设提出了详细的目标,交通部也明确将智能交通列入了“十二五”九个重点发展方向之一。而数据是智能交通的基础,智能应用都是基于海量数据的实时获取和分析得以实现的,交通流量、速度、占有率、排队长度、行程时间、区间速度等是其中最为重要的交通参数。随着海量存储、无线宽带、实时定位等相关技术的不断成熟,智能交通系统最为倚重的交通检测基础数据来源有了更可靠的保障。“大数据”的进步给智能交通的发展提供了更加强劲的技术支持。

　　智能交通有望保持年复合30%以上增速,2015年有望达到350亿市场规模。统计数据显示,我国建设智慧城市领域直接投资已经超过3000亿元,预计“十二五”期间该领域投资有望突破5000亿元。智能交通作为未来智慧城市标配,将持续受益。2012年城市智能交通总规模163亿,较2011年增长21%。《交通运输行业智能交通发展战略(2012-2020年)》提出,支持和引导带动性强、集中度高的大企业以及有技术专长的中小企业的发展,在交通运输信息服务、运营管理和电子支付领域实现产业突破,争取2020年相关产值过千亿元。

　　中国智能交通产业项目单体规模逐年提升,二三线城市开始发力。2011年千万级项目数量共195项,总规模约57.9亿元,同比增长分别为129%、180%。2012年千万级项目平均规模2900万,较2011年增长400万,千万级项目占全年市场总规模42%;而千万级以下项目平均规模也达330万。进入2013年,亿元级别项目开始显现。其中青岛市城市道路智能交通管理服务系统单体项目金额达6亿元。除一线城市持续大力投入外,二三线城市智能交通投资加速,千万级别项目数量有望快速增长,未来市场空间巨大。智能交通行业2012年CR4为16%,比2011年上升近2个百分点,市场集中度进一步提高。

　　子公司苏科畅联专攻智能交通系统研发设计,持续受益省内智能交通投资。从中标情况来看,智能交通呈现出较强的地域性,立足江苏,逐步向省外扩张仍是此块业务未来发展的路径。江苏是我国智能公交发展较快地区,未来市场潜力来看,2012年南京被确定为首批15个“公交都市”示范城市之一,而智能公交建设是“公交都市”的重要内容。根据规划,南京智能公共交通系统的总投资约1.5亿元。非省会城市BRT建设需求旺盛,规划内容合计建设里程约为220公里,共约投资45亿左右。如果每条BRT线路都建设完善的安全门系统、运营调度系统、公交优先系统、售检票系统,那么BRT智能系统投资约4亿元。苏交科子公司江苏苏科畅联科技有限公司,专注移动智能公交,公路桥梁检测等领域,已在省内积累大量业务经验,未来有望持续为公司利润做出贡献。

　　(二)环保节能:合同能源管理,开启节能环保新机制

　　环保行业处于高速增长期,交通环保投资维持30%高增长。从城市环境基建投资来看,2007年至2011年,投资额从1468亿增长至4557亿,年复合增长高达33%,环保财政支出从996亿增加至2441亿,年复合增长率达到25%。考虑到经济转型背景下,经济发展质量高于数量,预计未来三年环保投入将持续增长。2012年全年公路水路交通运输行业环境保护投入176亿元,其中公路环境保护投入152亿元,港口24亿元。预计交通环保投资增速将在环保行业整体增速水平,预计未来三年年复合增长达30%,至2015年交通环保市场规模有望达到390亿,其中公路环保投入330亿,港口60亿。

　　合同能源管理是一种基于市场的节能新机制,即由用能单位与专业能源管理公司签订合同,为其提供节能项目用能状况的诊断、设计、融资、改造、施工、设备采购、安装调试、运行管理、人员培训、节能量测量和验证等服务并保证节能量或节能率,用能单位保证以节能效益向能源管理公司支付项目投资和合理利润的市场化节能机制。

　　政策加码,合同能源管理市场规模已超580亿,“十二五”期间将加速发展。2012年4月,国务院办公厅颁布《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展意见》的通知,指出未来几年的发展目标,即到2012年,培育一批专业化节能服务公司,发展壮大一批综合性大型节能服务公司。到2015年,建立比较完善的节能服务体系,合同能源管理成为用能单位实施节能改造的主要方式之一;同时交通运输“十二五”规划指出,“十二五”期间,国家将大力推广交通运输节能减排工程,加速推广公路建设和运营节能减排技术,实施公路隧道照明智能控制;并逐步使合同能源管理成为交通运输行业节能技术服务市场的重要机制。未来合同能源管理将受到资金,税收,会计制度,金融服务等方面的扶持。

　　子公司交科能源为公司在节能环保领域奠定良好的市场与技术基础,未来将对公司业绩做出持续贡献。苏交科目前依旧充分发挥自身在交通领域的相对优势,主攻综合交通枢纽的照明节能以及合同能源管理等项目,下属子公司江苏交科能源科技发展有限公司,主营节能改造设计、咨询、施工,节能环保产品开发、销售、技术转让,合同能源管理、能源项目开发,为公司未来在节能环保领域的进一步拓展奠定良好的市场与技术基础。

　　投资建议

　　盈利预测与估值。预测公司2013～2015年EPS分别为0.77、0.96、1.25元,3年净利润CAGR达28.4%,作为以设计咨询为主营业务的轻资产公司,我们认为给予2013年20倍PE较为合理,对应15.40元目标价,维持“买入”评级。