齐鲁证券谢刚

　　三季报分析显示，调味品净利润率继续大幅提升至10.5%左右，高于半年报10.07%的水平(2012年为9.13%)。再次证明了公司调味品进入了良性的发展轨道，在经历收入增长，品牌力提升后已进入稳定的利润增长超过收入增长的阶段。随着未来规模效应、效率的进一步显现，与海天、李锦记同行相比，我们坚定认为公司净利润率还有大幅提升空间。

　　持续推进高端酱油厨邦纯酿酱油系列、厨邦佐餐酱系列，预计公司从2014年进入“微创新”大年。在阳西基地建成后将为新品酱油、酱汁不断推陈出新提供产能保障。

　　公司债的发行将有力降低公司融资的成本，支持公司各项业务扩张。

　　我们预计公司未来将不断推出新的重点产品，近期将围绕高端酱油做进一步的深挖。目前市场上海天金标生抽，海天草菇老抽，李锦记蒸鱼豉油是酱油行业3个年销售过10亿的品种，厨邦特级高鲜度酱油年销售已经超过5亿，我们认为这将是酱油行业第四个销售超10亿的品种。未来公司将充分利用广东特别是阳西的优势资源围绕调味品主业发展，我们预计未来阳西基地建成后，公司将在调味、佐餐食品上持续发力。

　　基于调味品业务持续超预期，小幅上调盈利预测，预计公司未来3年EPS分别为0.25/0.34/0.48元，重申“买入”评级，上调12个月目标价至17元，建议投资者积极关注。(原载于证券投资)