瑞银证券孙旭

　　13年上半年业绩基本符合预期，Q2净利润大幅好于行业平均水平

　　大冶特钢上半年销售收入人民币37.6亿元，同比降低22.3%;净利润人民币1.1亿元，同比降低41.2%，EPS0.25元，基本符合我们预期的0.26元。2季度净利润人民币0.55亿元，与1季度的0.56亿元基本持平，净利润环比跌幅好于行业平均水平(大中型钢企2季度净亏损2亿元，大幅低于1季度25亿净利润)。上半年公司共生产粗钢55万吨，同比下降9.4%。

　　受益于下游行业需求复苏，上半年毛利率同比上升

　　受益于下游制造行业的需求回升，上半年公司销售至汽车/铁路/锅炉及机械行业的毛利率同比分别上升4.2%/3.4%/1.7%，这导致公司上半年的毛利率由去年同期的6.3%上升至8.9%。上半年净利润同比下降的主要原因是公司管理费用(主要是研发费用)同比大幅提升，主要因为公司上半年计提了1.2亿的研发费用，同比增加470%。

　　中长期我们看好公司产品结构提升带来的盈利能力改善

　　公司上半年进一步开发和升级了汽车用钢、高档轴承钢、管坯用钢等高附加值产品，上半年共开发新品种13.8万吨，同比增加34%，占钢材总销量的19%，同时受益于产品结构提升，上半年出口数量同比大幅增长28%。中长期我们看好公司产品结构提升带来的盈利能力改善。

　　估值：维持目标价人民币8.5元和“买入”评级。(原载于证券投资)