报告要点

　　事件描述

　　大冶特钢今日发布2012 年业绩预告，报告期内公司实现归属母公司净利润0.88 亿元~2.34 亿元，同比下降60%~85%;实现EPS 为0.20 元~0.52 元。据此推算，4 季度公司实现归属母公司净利润-1.19~0.27 亿元，同比下降80.06-187.39%，环比增长-759.66%~50.55%;实现EPS 为-0.26~0.06 元。

　　事件评论

　　产量回升带动收入增长，成本下降预计4 季度业绩环比改善：产量方面，从母公司新冶钢的产量变化来看，产量快速下滑的局面从11 月份开始得到扭转，4季度产量环比增长约10%。据此推测公司产量在4 季度将触底回升。价格方面，4 季度国内特钢价格逐步回升。整体来看，4 季度国内特钢价格季度均价环比基本持平。预计4 季度公司营业收入将在产量回升的带动下实现环比增长。成本方面，虽然4 季度国内矿价季度均价环比小幅上涨，但公司主要原材料特钢价格有所下跌，郑州地区废钢价格季度均价环比下跌7.40%。

　　成本压力有所缓解以及产量恢复带动的产能利用率提升均有利于4 季度公司毛利率的恢复。结合历年4 季度均有所下降的费用表现来综合考虑，我们预计4季度环比3 季度应该会有一定福的改善。不过值得注意的是，公司本次业绩预告与3 季报的年度业绩预告相同，说明4 季度公司业绩并未发生超预期的改善。优秀民营特钢企业：产能稳定，专注结构优化：作为国内最优秀的民营特钢企业之一，公司有着极为优良的管理与控制体系。在目前全行业都较为低迷的情况下，公司一直坚持一贯的经营思路，不再追逐单纯的量的扩张，而是专注品种结构的优化与提升，适当回避低端竞争较为激烈的领域，发挥技术优势来扩大在高端市场的份额。因此，我们相信虽然公司承受了需求回落带来的较大压力，但特钢领域常年积累的技术与工艺优势在叠加了公司优良高效的管理效率之后，其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。

　　预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.46、0.50 元，维持“谨慎推荐”评级。