广汽集团是我国大型汽车产销综合服务集团之一,产品以日系品牌中高级车型为主。主力品牌丰田、本田加快紧凑型和SUV车型的投放速度,并重点推广节能环保性能优异的混动总成,明显提升产品竞争力,有望引领公司进入中长期增长通道;12年钓鱼岛事件使公司经营陷入谷底,近期日系车销售回升使公司短期经营稳步向上。公司短期、长期发展均进入向好通道,投资价值显著,首次给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　广汽集团是我国大型汽车产销综合服务集团之一。公司产品以日系品牌中高级车型为主,旗下品牌包括本田、丰田、菲亚特、三菱以及自主品牌传祺、猎豹、吉奥等。丰田、本田品牌占据了销量的绝大部分份额,其余品牌仍处于发展培育期。

　　中日关系缓和使日系车销售向好,公司运营逐步恢复。日系品牌是公司的主要利润来源,11年日本地震和12年钓鱼岛事件使公司销量持续下滑,加上菲亚特和三菱新投产尚在亏损,盈利进入谷底。近期日系车销售向好,新品牌销量提升,公司运营逐步进入正常状态。

　　新车型完善产品线丰富度,销量规模将再上台阶。公司现有产品以中高级车型为主,在市场最大的紧凑级轿车和增长最快的SUV市场产品较少,未来丰田Matrix、本田凌派、本田SUV、菲亚特菲翔、菲跃,三菱劲炫等众多车型的上市,将明显提升公司在这两个细分领域的竞争力,推动公司销量由目前70万辆/年攀升到100万辆/年。

　　混合动力总成提升产品竞争力,引领公司中长期发展。丰田“云动计划”和本田中期计划均将混合动力总成推广和国产化列为重要任务。混动车型节能环保优势明显,符合国家汽车产业发展升级方向。新《节能与新能源汽车补贴政策》有望提升混合动力补贴额度,公司将因此大为受益。

　　投资建议:我们预计公司13-15年实现收入150.7亿、173.5亿和197.2亿元,归属于母公司净利润为29.2亿、47.4亿和62.7亿元,13-15年EPS为0.45、0.74和0.98元。公司短期随日系车销售向好进入恢复阶段,中长期随新车型上市和混动系统推广进入上升通道,当前投资价值显著,首次给予目标价10.00元,“强烈推荐”评级。

　　风险提示:中日关系再次恶化,混合动力补贴不达预期,新车型上市延后。