投资要点杭州本部增长保障公司13年和14年的业绩增速，13年即将开出三亚和丽江项目，将成为股价表现的重要催化剂。我们认为，拥有强大营销能力和产品制作能力的宋城股份，将超越印象系列成为中国旅游演艺的龙头。
　　旅游演艺行业进入投资高峰期，具备优秀创作和运营能力的团队将受益。一台好的旅游演艺项目，能够丰富景区旅游内涵，并带来丰厚的投资收益。但由于投资大、运营难度高，景区更倾向于将项目交予具备丰富经验的团队执行。因此具备优秀创作运营能力和品牌保证的企业将受益。
　　竞争优势：强大的营销能力+与市场对接的节目设计+民营企业良好的激励制度。在竞争激烈的杭州市场，宋城之所以能够脱颖而出，首先是因为其营销模式成功把握住了团客市场，与2500余家旅行社实现利益共赢。而且，公司节目面向市场进行“每月一小改，每年一大改”的产品设计，最大程度地满足大众化的旅游者需求。另外，公司作为民营企业具备良好的经营机制，股权激励制度体现管理层长期信心。
　　“印象”系列开启旅游演艺成功复制先例，而“千古情”模式有机会超越“印象”，因为：1）更好的经营机制：每个项目都有宋城集团控股，销售管理上保持一致性，而印象团队通常仅负责前期制作；2）剧场类型演艺：相比于受天气影响的实景演出，剧场演出更受到旅行社的偏好，3）大众化产品设计：定位更适合以团客为主的旅游市场；4）费用控制能力：新项目只需40万客流就能盈亏平衡。
　　杭州本部发展保障短期业绩增速。一季度扣非后净利润同比增长28%，得益于宋城景区的年初提价和“一票制”实施带来的收入和利润高增长；同时，杭州乐园重新开业，“吴越千古情”经营情况改善；烂苹果乐园的亲子定位获得旺盛市场需求，经营时间不断延长，成为新的业绩增长点。预计13和14年杭州本部收入增长29%和18%。
　　财务预测预计2013-2014每股收益0.56和0.72元，净利润增速分别为21%和28%，目前股价对应13-14年市盈率为28x和22x。随着异地项目的逐渐成熟，预计2015年后净利润将保持30%以上的增长。
　　投资建议首次关注给予宋城股份“推荐”评级。目标价位18.2元，对应2014年25倍目标市盈率。同为“文化娱乐”消费概念，宋城的估值明显低于传媒文化个股。
　　风险异地项目进程低于预期。