报告摘要： 
　　宋城股份发布2012年年报。2012年，公司实现营业收入5.86亿元，同比增长16.18%；实现归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长15.45%；实现每股收益0.46元，基本符合我们此前的预期。利润增速低于收入增速的主要原因是公司加大演员储备及部分项目开始计提折旧等因素导致主营业务成本同比增长46.19%，同时异地项目的运行和土地使用权摊销大幅提高了公司管理费用。 
　　2012年全年，公司接待入园和观演的游客共计810万人次，同比增长15%。具体来说，宋城景区实现营业收入3.95亿元，同比增长15.75%；杭州乐园实现营业收入1.22亿元，同比增长1.43%；烂苹果乐园实现营业收入0.41亿元。其中，杭州乐园由于去年阴雨天气大幅增加及台风闭园因素导致游客人数同比下降，结合门票提价的因素，全年实现营业收入微增。 
　　2013年异地项目值得期待。2012年国庆假期，公司将杭州乐园和《吴越千古情》进行了打包尝试，在杭州本地对“主题公园+文化演艺”的模式进行了复制，为异地项目积累了丰富的经验。2013年三亚、丽江项目推出的可能性很大，两个项目的剧院主体工程均已封顶，节目编创的前期工作基本完成。九寨沟、泰安、武夷山、石林项目将于未来几年陆续推出。 
　　根据公司此前的股权激励，2013、2014、2015、2016年公司净利润增长率分别达到20%、25%、33%、33%才能满足每期股票解锁条件，激励周期较长也体现了公司持续增长的信心。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.58元、0.75元、1.03元，维持推荐评级。 
　　风险提示：异地项目进度低于预期、游客人数低于预期、天气异常。