由于对虚拟运营商牌照的乐观预期，我们判断，朗玛信息将加快基于语音增值的社交业务的发展速度，市场之前担忧Phone+用户量做不大、对对碰业务跨区域、跨运营商的限制等因素，将随着拥有牌照后逐步消除。

朗玛信息（300288）：开启虚拟运营商之路
张泽京（S1180511010003）
宏源证券

　　朗玛信息的主营业务为社区性语音增值业务，主要产品为电话对对碰。电话对对碰是一个集聊天、交友、电话游戏为一体的大型语音社交娱乐平台，固定电话、手机用户可免费拨打，享受多人聊天、一对一交友、游戏等众多服务，会员用户还可享有专属聊天室、随心寻找朋友及参与所有游戏等更多语音内容的权利。公司将互联网社区理念与声音这一人类最真实、最便捷的交流方式相结合并首创性应用于通信网络，通过坚持不懈的创新运营模式和服务内容，增强用户体验和客户粘性，目前，已发展成为中国创新能力领先、规模最大的社区性语音增值服务提供商。
　　未来，公司将继续专注于电信和互联网音视频应用领域，充分发挥公司的创新能力、用户规模、运营经验、渠道资源等优势，围绕娱乐和社区两大主题，致力于打造一个跨终端、跨区域、跨平台、国内领先的音视频社交娱乐王国。
　　
朗玛明确表态将申请“移动转售”资质
　　朗玛信息1月12日公告，将按工信部文件要求申请“移动转售”资质。公司认为，获得移动转售资质后能与对对碰业务及Phone+业务有着较强的协同性，可凭借虚拟运营商的资格推出多种满足用户多样化个性化需求的资费套餐产品，从而进一步促进两大业务的会员渗透率、用户数量等，同时可以摸索出较为清晰的盈利模式。我们认为，朗玛进入移动转售领域有较大可能性；朗玛若获得移动转售资质，不仅有利于现有的对对碰和Phone+业务，公司亦可据此开拓更多的新业务类型。
　　公司公告原文：“2013年1月8日工信部出台‘移动通信转售业务试点方案的征求意见稿’，移动转售业务与公司移动互联业务Phone+及通讯网业务电话对对碰均有一定的关联性，能通过资费套餐等形式促进用户的增长，因此公司计划按照要求申请相关的资质”。
　　
朗玛获得移动转售资质的可能性较大
　　我们认为，朗玛信息作为内容型和社区型的类MVNO（移动虚拟运营商），获得“移动转售”牌照可能性较大，理由如下：
　　（1）政府扶持力度大，是贵州省“掌上明珠”：是贵州省第一家也是唯一的创业板上市公司，是重点扶持企业；根据公开报道，中共中央政治局常委李长春等中央领导曾到朗玛公司视察，较为重视。在刚刚公布的《福布斯》评选2013中国潜力上市公司100强中，朗玛位列第二名，也是贵州唯一入选的企业。
　　（2）和运营商关系好：基于现有对对碰业务，与电信运营商建立了长期密切良好的合作关系。自2005年在贵州开展对对碰业务至今，朗玛与运营商（中国电信、中国联通）已有紧密的合作。在对对碰业务与各省级电信运营商的合作过程中，朗玛在运营商之间已建立了较好的口碑。多年的积累已为朗玛获得运营商青睐，为进一步达成移动转售合作奠定了基础。
　　（3）市场运营能力、创新能力较强，也有技术和资金优势。朗玛团队在语音通讯领域已有近10年的技术和运营经验积累，朗玛公司传统的对对碰业务本身就属于电信增值业务中的语音增值业务。从历史上经营UC和对对碰的成功案例来看，朗玛具备较强的市场竞争力，相信在给移动用户提供个性化服务时能够创新出成功的作品。在创业板的上市让朗玛比其他电信增值服务提供商有更大的资金优势。
　　（4）已有丰富的用户资源，且低消费群体是MVNO最为关注的对象。在对对碰业务上，每年有2000万次的不重复拨打，以及到2012年3季度时积累的235万收费会员，且大多为低消费人群。在Phone+业务上，根据我们的统计，其在各类APP市场（不包含苹果的Appstore）中的下载量累计超过220万次，我们预计在2013年内Phone+用户量能达千万级。现在朗玛品牌至少在500万人次中有知名度。
　　
朗玛的虚拟运营商之路
　　路径一：与现有业务协同、新增功能，将提高ARPU值、快速做大用户量
　　（1）Phone+业务：根据我们在安智市场、安卓市场、91助手等13家安卓、苹果应用下载中心的不完全统计，目前phone+下载用户达到220万次，且这一数字还在不断增长。目前，phone+的免费通话条件是双方互有APP和网络。未来，若朗玛拿到移动转售资格，则可学习Skype在国外的运营经验，利用租用的网络、号码资源，开展Phone+与普通移动电话、固话甚至电脑终端之间的互联互通。
　　移动转售业务的开展，将快速拓展phone+的用户群体。同时，加上朗玛在phone+上已开发出的多方通话等增值功能，phone+将进一步满足用户的多样化需求，提升用户粘性，创造出新的盈利模式。
　　（2）对对碰业务：过去朗玛单独与各省级运营谈判签订协议，开展对对碰业务。实质上，对对碰业务就是一个变相的移动转售业务，耕耘了低端群体的陌生人社交需求这个独特的细分市场。虽然没有牌照，但是通过一省一省艰难商务谈判下来的。在移动转售业务的初期，三大运营商会把决定权放在集团手中；若朗玛获得牌照，则对对碰业务在全国的开展将大为方便。过去对其限制也将进一步放低，例如跨省市、跨网络的对对碰拨打都有可能实现。
　　路径二：新创品牌，把握独特的细分市场
　　此次工信部的试点方案，允许移动转售商以自有品牌面向终端客户。因此，若朗玛拿到移动转售牌照后，可以面向市场推出新的自有品牌。例如，推出以“朗玛”或“Phone+”为品牌的语音、数据等业务，包括发行以“朗玛”为品牌的SIM卡，推出各种移动套餐。
　　纵观各国MVNO厂商的发展，专注独特的细分市场，是其和基础运营商竞合最佳的路径。香港电讯管理局规定，拥有3G牌照的骨干运营商必须将30%的网络资源向虚拟运营商进行开放。在香港获得虚拟运营商牌照的6家企业（通汇、润迅、中港通等）则各显神通，针对用户需求，为经常往来于深圳-香港的人群推出定制服务，从而获得细分市场上的大量用户。
　　以朗玛优秀的市场机会把握能力，我们相信朗玛公司能挖掘出发挥自身优势的细分市场，开创一片蓝天，成就伟大公司的辉煌。
　　
四、投资建议：长期看好，想象空间较大
　　我们认为朗玛信息拿到虚拟运营商的牌照概率较大。
　　牌照能够打通现有业务发展的瓶颈，将加快发展步伐：
　　（1）对对碰业务的中移动市场可能打开（如果能拿到中移动给予的牌照），跨区域、跨运营商的限制可能会解除，对对碰业务的收入将会增加3-4倍以上。
　　（2）Phone+业务：租用基础运营商的通道后，Phone+的用户体验会有质的飞跃，如通话品质提升、无须安装软件也能接电话、手机电脑固话的互通等，则Phone+用户量的想象空间将会更大。我们可以比照Skype，2011年被微软收购时的价值是85亿美元，对应550亿人民币。
　　由于拿到牌照的时间和能拿到具体哪几家运营商的都有不确定性，相对来说，中国移动的牌照难度要大一些。
由于对虚拟运营商牌照的乐观预期，我们判断，朗玛信息将加快基于语音增值的社交业务的发展速度，市场之前担忧Phone+用户量做不大、对对碰业务跨区域、跨运营商的限制等因素，将随着拥有牌照后逐步消除。2012/2013/2014年EPS为1.61/2.04/2.56元，对应2012-2014年PE分别为52/41/33倍。单看现在业绩，目前公司估值较高。但若考虑到牌照价值，以及带来的用户量超预期增长，我们认为现在估值不高。
　　目前由于政策细则还未出台，具体的操作层面还有较多的不确定性，因此我们对朗玛的预判也难免会有差错，但我们将密切关注动态。