过去一周，中国股市几乎每天都在创造奇迹，市场的极致表现似乎正在造就一场财富盛宴。投行人士预期大牛市已经来临，各路投资者或醉心于大风起兮“猪”飞扬的场面，或对满仓踏空懊恼不已。人们跃跃欲试，笃定一切正在改变，大风口上惟一应该做的，就是赶紧寻找能让自己飞起来的那一头“猪”。
　　对经济的预期是另一种情形。大部分观察者相信，中国经济增速还可能进一步下探。房地产市场调整尚未结束，民间投资热情没有被充分带动，地方政府面对新的偿债高峰——他们还要求对新的投资项目筹措足够的配套资金。
　　这看似是一个矛盾的局面。即将召开的中央经济工作会议引起各方关注势所必然。按照惯例，这个年底召开的例会将对宏观形势做出预判，并提出有针对性的对策和安排。这是投资者观察和测度未来一段时间政策取向的最佳窗口。
　　大部分投行人士预期，此次会议很有可能调降预期经济增长率，这意味着2015年经济增长的调控目标可能在7%左右。一些官方智囊机构研究，中国经济仍在寻底过程中，未来增长率可能保持在6-7%甚至更低一些。
　　宏观调控基调已定。12月15日召开的中共中央政治局会议明确，继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策。怎样理解这样的组合？即使赤字占GDP比重保持在2.2%左右，考虑到GDP规模的扩大，2015年赤字规模也将进一步上升，这意味着财政的姿态会比2014年更积极。此前央行宣布降息则显示，未来货币政策的稳健中会带有更多宽松倾向。
　　宏观政策宽松，核心在于稳增长。李克强总理曾以骑自行车比喻中国经济——稳不意味着不动，不动就会摔下来。自行车要骑得稳当，还要保持一定的速度。不过仅仅如此市场没有乐观的理由。中国经济仍处在去产能和去杠杆过程中。宽松政策貌似加杠杆，但更像是一种避免经济失速的迂回策略。去产能和去杠杆的过程不结束，中国经济就很难轻装上阵。
　　去杠杆的传统方式是减少负债，之前央行采取适度偏紧的货币政策，恐怕也是担心一旦货币宽松，去杠杆就可能半途而废。以减负债的方式去杠杆很痛苦，对经济社会的耐受力也是考验。比如就业问题、地方政府信用危机和银行坏债率的攀升。而通过资本市场，比如通过股本融资的方式，通过加权益的方式降杠杆，则是更可持续，并且多赢的方式。这需要一个更为活跃的资本市场，也需要适度宽松的货币环境。这是很多市场人士的分析逻辑。
　　不过这仅仅是故事的一半。中国经济能否在中高速增长平台上实现更优质的增长，仍然取决于经济是否如愿完成转型。而这又有赖于通过体制机制的变革，激发出中国经济内生的增长潜力。比如说在宪法框架下更好地保护私人产权，简政放权能在进入深水区后啃下“硬骨头”，让市场主体在资源配置中获得更有含金量的决定权，比如说财税金融体制改革，混合所有制的推进以及打破垄断。这些改革取得突破，一批引领未来的世界级中国公司才有成长的土壤和空间，它们将提升中国上市公司的投资价值，为投资者带来真正的财富机会。设想一下，如果不能够以更大的魄力推进关键领域的改革，这个故事的下半场会是怎样？
　　如果我们还相信股市是经济的晴雨表，这一段时间股市的“牛气”更反映了蕴蓄于市场和投资者中强烈的改革预期。即使增长目标的调降也不会让投资者更担忧，是因为投资者相信这有利于引导市场更加理性地看待增长，决策部门可以获得更大的腾挪空间，将更多的注意力和资源投注于改革本身。这是股市最大的“题材”，是投资者对推进改革投下的支持票。中央政治局会议要求主动适应经济发展新常态，“狠抓改革攻坚，突出创新驱动”——这正是投资者的期望。一个真正的大牛市，一个圆满的中国故事，不能不从这里出发。