| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年08月20日 10:20 |
作者： |
吴心韬 |
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美国北美信托银行首席经济学家保罗·卡斯瑞尔（Paul Kasriel）在接受中国证券报记者采访时表示，中国目前的通胀率已接近顶部。由于货币紧缩政策对实体经济的影响要早于对物价的影响，他预计中国下半年的经济增速会有所放缓，但不会出现大幅下滑。中国央行目前可暂缓货币紧缩进程，以观察此前货币政策对实体经济和整体物价的实际效果。
货币政策效果明显
中国证券报记者：中国7月通胀率达到6.5%，创过去3年新高，您认为目前中国的通胀率水平已经到顶了吗？
卡斯瑞尔：如果我们观察经季节调整后的消费者价格指数（CPI）月环比数据，我们能够看到中国CPI的月环比增幅在逐步下滑。另外，近期国际大宗商品价格和部分农产品价格出现下滑，使中国输入型通胀压力有所放缓。因此我们判断，中国的通胀率已经达到或正在接近顶部。
另外，我认为中国的货币供应和信贷规模增速在过去一年里大幅削减，也对通胀及其预期起到很大的抑制作用。如6月的广义货币供应量（M2）同比增速为15.85%，而在2010年12月，该增速为19.7%。中国的货币供应和信贷规模增速正在出现实质性下滑，其中，M2同比增速正在回归至2008年的水平。
其实，无论在美国或中国，通胀问题都是一个经济过程。中国在2009年9月的M2同比增速29%，而目前仅为16%，货币供应政策对物价影响的时滞约为两年。因此我认为，由于中国已逐渐收紧货币供应，中国的CPI涨幅在经历一轮坡峰后将有所回落。
中国证券报记者：自去年下半年以来，中国开始货币政策正常化进程，央行数次提高基准利率和存款准备金率，并且减缓信贷增速，您对中国的货币紧缩政策的力度与效果有何评价？
卡斯瑞尔：我认为中国的货币政策效果十分明显。首先，我们会关注中国如何调整货币供应和信贷政策。中国的货币供应增速正在回归金融危机前水平，同时，中国央行上调政策利率的举措对于收紧货币供应和信贷规模的效果也十分明显。此外，人民币升值也会对中国的通胀起到抑制作用。
但是，你也会看到，实体经济已经率先对这种货币紧缩政策做出反应。中国近期的经济增速出现放缓，体现在采购经理人指数（PMI）在下滑，规模以上工业增加值增速在放缓，另外一个值得注意的指标是进口增速也在放缓。我们预计今年下半年，中国经济增速会进一步放缓。
总体而言，我们认为，中国货币当局目前已经做了该做的事情，目前央行可以暂时维持现有货币政策，并观察此前政策调整的实际效果，包括对实体经济和物价的效果。而由于货币政策具有一定的时滞性，中国央行也无需放宽货币政策，让通胀有重新抬头的风险。
QE3或四季度推出
中国证券报记者：进入今年第三季度以来，欧美经济增长乏力，国际金融市场动荡，这些因素是否已经在影响中国的货币政策正常化步伐？
卡斯瑞尔：实际上，中国已经在步入货币政策正常化进程。相反，由于目前进口增幅在下滑，表明中国需要在刺激国内需求和转变经济结构方面做得更多，这也进一步强化货币政策正常化的必要性。
至于美欧经济的持续疲软，我们可以看到，目前拉丁美洲的新兴经济体已经出现经济增速下滑。但是我们认为，美欧经济的疲软只会使中国出口增速放缓，并不会给中国出口部门带来严重后果。目前的外部经济和金融环境支持中国央行暂时维持现有的经济政策。另外，我认为中国央行无需太过于关注政策利率水平，反而需关注对货币供应和信贷规模的控制。
中国证券报记者：您认为美联储近期会出台更多的货币宽松政策吗？
卡斯瑞尔：我认为美联储可能会在今年第四季度实施新一轮量化宽松货币政策（QE3）。其实施的具体时间点会在美国公布第三季度经济增速之后，如果美国经济增长疲软，如环比增速低于2.25%，同时伴以失业率走高和通胀率放缓，那么美联储或在今年四季度出台QE3。
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