文/香港著名财经评论家 石镜泉

　　QE2已迈入结束前夕，但从经济增速、就业增长和房市复苏等多项指标来看，QE2显然难言成功。

　　近日国际金融市场上风雨飘摇，但风雨中也时有阳光。通常，这些阳光是最要投资者命的，因为当投资者以为雨过天晴时，又会再来片乌云，下场暴雨。

　　金融市场近日“风雨中的阳光”便是美联储的议息会议。美联储于6月21至22日召开为期两天的货币政策会议。这是第二轮量化宽松政策(QE2)结束之际召开的一次重要会议，因此备受市场关注。美股还连涨了4天。

　　议息会议果然没有出乎市场意料，将继续维持0～0.25%超低利率不变。虽然会后声明表示，将在今年6月底结束QE2，但还将维持即将到期的国债本金进行再投资购买美国国债的政策。这表明，宽松政策还将持续。这主要是因为，美联储在会后公告中下调了经济增长预期，所以短期内只能继续维持宽松的政策。

　　一切似乎都很平静，平静得让人以为美国无乱事，乱事在欧洲，但实际上，金融风暴的风眼正是在美国。

　　2008年金融海啸后，美联储连同美国政府于2009年3月推出QE1，目的是救面临崩溃的美国金融业。此举绝对是成功的。为防止经济再度衰退及通缩的出现，同时创造更多就业岗位，2010年11月3日，美联储启动QE2，计划到今年6月底前购买6000亿美元的美国长期国债。

　　而今QE2已迈入结束前夕，但从经济增速、就业增长和房市复苏等多项指标来看，QE2显然难言成功。一方面，美国经济增速正在放缓，去年第三季度美国GDP增速为2%，第四季度增至3.2%，但今年第一季度骤然下降至1.8%。经济学家预计今年二季度美国经济增速可能在2%～2.5%之间。

　　另一方面，就业市场未见起色。去年11月全美失业率为9.8%，今年3月下降到8.8%，但5月反弹至9.1%。另据劳工部数据，自去年8月QE2计划首次亮相至今年5月期间，美国全职就业岗位增加了70万个，与此同时兼职岗位的数量下降了60万个。这意味着，QE2所投入的6000亿美元仅仅是将60万个兼职工人转变成了70万个全职工人。

　　另外，房地产市场更陷入二次探底的危机。美国全国地产经纪商协会的数据显示，QE2推行前全美成屋均价为17.73万美元，而今均价为16.37万美元，跌幅8%。

　　QE2虽然达到了防止美国陷入通缩的目标，但必须看到，美国通胀率已从去年11月的1.2%大幅上升至5月的3.6%。美国经济已经陷入滞胀的困境。

　　QE2成效不佳一度令外界对美联储再推行新量化宽松政策的预期下降，但近期美国经济再度显现疲软症状，令市场又有不同的估量。

　　花旗集团泛亚衍生品部门市场主管丹尼尔·拉姆6月中旬时认为，如果美股经历15%的回调，标普500指数可能回到1150点的水平，美联储将承受压力，并采取行动。因为美联储无法忍受市场崩溃，所以可能被迫启动QE3。

　　美联储有两大法定任务：维持物价稳定和促进经济增长。这两项任务其实是相互矛盾的，是政客搞出来的。美国目前面临经济增长放缓的问题，所以将不得不维持宽松政策，甚至推出QE3。但如果通胀持续上升，也将是美联储失职。美联储可以划个界限，比如通胀上升至5%、6%，以至10%之上，就加息。这个5%、6%、10%是美联储自定的界线。当然如果划10%，就一定被人笑死，但如划4%，则在8月就需加息，会玩死自己，所以5%差不多。虽然这个5%也会被人诟病，但好处是，大家不用怕美国会陷入通胀失控，一超过5%，美联储就会出手。美联储当然也可以“口中无CPI目标，心中有CPI目标”。若是如此，市场便会更担心，美元汇率会节节下挫，美债息会节节上升，更是不好。

　　美联储议息会议可以看作是风雨中的阳光，但阳光过后可能就是暴风雨，各位还是要小心了。