| 来源： |
国际财经时报 |
发布时间： |
2011年06月27日 10:05 |
作者： |
|
| |
美联储第二轮量化宽松措施（QE2）将于6月30日如期结束，上周三美联储在决策例会后声明中表示，将再维持目前的低利率水平一段时间，并下修今、明两年美国经济增长率预测值。
QE2效果不彰，让美联储威信大受打击，但也有很多人担心，复苏乏力的美国经济，一旦少了量化宽松政策加持，又面临通胀压力升高，很可能陷入停滞性通胀的困局。因此，不少人期待美联储持续量化宽松，连债券天王葛洛斯都改变看法，认为美联储可能会在8月暗示推出第三轮量化宽松（QE3）。
从去年11月迄今，美联储动用6,000亿美元购入美国政府债券，所持理由是防止美国陷入通缩，并刺激经济、增加就业；美联储更认为此举有助于推升资产价格，恢复金融市场信贷功能。然而，QE2除大量增加流动性，激励股市上扬外，对实体经济的改善效果并不明显。
近日出炉的数据显示，第一季美国经济增长率仅1.9%，远低于去年第四季的3.1%；5月失业率走高至9.1%，消费者信心指数则是去年11月以来最低，采购经理人指数亦跌到一年半低点。美国房市更毫无起色，首季房价较前季大跌4.2%，显现房市第二轮衰退之虞。
不仅复苏动能不见踪影，美联储担忧的通缩却被通胀压力取而代之。5月美国消费者物价指数（CPI）年增率达3.6%，是三年来最高，核心物价涨幅1.5%，亦逼近美联储2%的警戒线，美国经济陷入停滞性通胀的风险正大幅升高。
此外，QE2经由美元的国际地位向全球释放流动性，大量游资推高石油及商品价格，加大全球通胀压力；涌向新兴市场的热钱，则引发资产泡沫化风险，甚且掀起各国汇率战争，让全球饱受其害。以邻为壑的量化宽松早成众矢之的。
QE2的失灵，证明了一味使用货币政策而无其他实质刺激经济的配套措施，产生不了什么效果，甚至还有严重的后遗症。因而在当前情势下，美联储推出QE3的可能性甚低，但鉴于美国经济疲弱不振，美联储对货币政策的转向仍戒慎恐惧。
因此，尽管QE2将如期退场，但在美联储思考下一步行动之前，如何运用QE2的退场过程，包括时间、力度及政策顺序等，以更频繁、更精细的操作调节流动性，让宽松政策的效果点燃经济自我增长的引擎，恐怕是美联储更具急迫性的挑战。
美联储已明言，将维持现行资产负债表规模（约2.4兆美元）及0～0.25%的极低利率水平一段时间。这项宣示看似老调重弹，但在QE2即将退场之际，却释出两大关键信息，一是总流动性不会缩水，一是超低利率短期不会改变。前者代表到期债券赎回的资金将循环运用，而其再投入的时间及数量即有很大调控空间；后者即是调控的目标。
然而，去年11月以来，近七成美国公债是由美联储吸收，促使市场认为，在QE2结束后，债市的巨大需求缺口将推升公债殖利率，超低利率的维持并不容易，即使不采用数量型的量化宽松，也势必改采价格型的货币政策，例如限制长期公债利率水平等，因而政策工具的运用顺序也关乎QE2的退场效应。
更重要的是，美联储主席伯南克已公开表示，如果美国经济增长减缓到一定程度，美联储还有其他工具，暗示不会坐视美国经济的恶化。
QE2失灵的另一政策效应，是让凯因斯学派扩大政府支出的主张再浮上台面，但美国国债高达14.3兆美元，已达举债法定上限，奥巴马政府正为提高举债上限以避免债务违约和国会周旋，未来要持续扩大政府支出恐力有未逮。
美国经济似正陷入无计可施的窘境，后续发展的变量愈来愈多，对全球经济的影响令人忧虑；本周中央银行的理监事会将如何应变，将至为关键。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
