| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2010年11月29日 08:56 |
作者： |
胡宇 |
| |
每逢年底中央经济工作召开之际，各界对下一年的宏观经济政策如何定调非常关心。结合各方面分析来看，２０１１年的宏调方向可以用１２个字归纳：稳货币，宽财政、调结构，控房价。
从货币政策走向来看，由于对明年通胀加快形成了一致预期，因此，市场各方对明年宏观政策的变化非常关注，尤其是对货币政策是否超预期收紧心存担忧。
事实上，今年的通胀形势并没有超过我们的预期。今年年初，我们提出，“２０１０年通胀猛于虎是大概率事件”。现在看来，今年市场的通胀水平尽管超出多数人预期，却符合逻辑。
在去年全球量化宽松的货币政策推动下，物价上涨出现半年甚至一年的时滞是正常现象。但是，伴随着经济复苏之后的通胀压力，却让宏观决策者左右为难。一方面对经济复苏的效果难有确保；另一方面，物价上行的压力逐步凸显。这种两难困境致使宏观决策迟疑，导致通胀预期难以逆转，所以最终央行在短短一个月连出组合拳。
现在看来，尽管物价上涨带来的效果已显现，但政策的迅速出击已对市场预期的扭转起到关键作用。如果按照这种逻辑推理下去的话，预计明年物价上涨的压力并不会如今年想象的那么大。尤其是，随着货币政策恢复常态及对外资热钱的监管加大之后，２０１１年的宏观形势会更加常态和健康。
进一步而言，只要明年房价涨跌幅仍在可控制范围之内，则货币政策仍不需要做大的改变。只要继续维持稳健的货币政策，同时保持信贷的适度增长，通过信贷结构的改变，２０１１年宏观调控仍将维持在审慎的方向上。当然，“稳货币”还包括另一层含义，即维持人民币汇率在可控的幅度内灵活变化。
其次，“宽财政”的背后意味着，由于各级财政赤字仍在相对可容忍范围之内，对地方政府的投资及融资并不会有大的收紧可能。尤其在货币政策回归常态之后，要保持明年经济增长的稳定性，就必须依赖于各级政府的财政支出，以及民间投资和消费支出，包括继续执行以投资拉动内需的方式来保证经济增速和就业。
现在来看，调结构的目标，仍将定位在节能减排和新兴产业上。自中国进入加速工业化阶段以来，高能耗及高污染的发展模式既创造了ＧＤＰ的高速增长，亦带来了巨大的环境问题。
同时，我们预计，中国经济仍将以投资为主导，消费和出口并行的方式提升经济增长空间。不可否认，中国未来将进一步扩大消费对经济增速的贡献度。从目前来看，由于房地产对经济增长的贡献巨大，同时，房地产调控的效果仍没有完全显现，因此，在保证未来房价不能大跌的同时，亦要确保房价不能大涨。
在进一步落实完善房地产调控的背景下，中国经济仍需要投资、消费与出口三驾马车共同拉动。我们预计，只有在建立了较为健全的社会保障制度以及医疗保险体系之后，随着全民收入的进一步提升，在控制房价大幅上涨的前提下，才能通过释放消费潜能，提升对整体经济的贡献度。
最后，我们对明年中国股市走向的判断是前高后低。即２０１０年底至明年上半年，中国Ａ股在流动性及业绩的推动下，仍有蓝筹估值修复的牛市行情。而随着货币政策逐步回归常态，明年中期市场将逐步回落，进入震荡区间。
（作者系华林证券研究中心副主任）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
