| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年10月25日 08:09 |
作者： |
姜山 |
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⊙姜 山
由于近期外汇市场的剧烈动荡，上周在韩国庆州举行的二十国集团财长与央行行长会议受到格外关注。在会后的联合声明中，各方提到了努力避免竞争性的货币贬值，设定经常项目收支目标等内容，然而，以邻为壑的汇率战争是否能被阻止，却仍是未知之数。
美国这次试图通过设定具体的经常账目余额与国内生产总值之比为4%的上限，以干预他国汇率的努力，遭到了包括德国、日本等发达经济体以及中国等新兴经济体的集体反对。尽管理论上说，经常账目的长期盈余不具有合理性，但这一严格量化目标的做法，却显然是为了将目前美国自身面临的经济发展压力通过汇率上的变化转嫁到其他国家特别是如中国之类的新兴经济体之上。从这一角度说，美国其实是在通过一种非市场化的手段来达到其干预汇率的目的。
此次G20会议提出的汇率市场化决定，反映出各国对于汇率存在的无序波动和越来越多的国家试图干预汇率以取得更为有利的国际贸易地位这一现象的担忧。然而，市场化决定的措辞，却并不能真正解决外汇市场上存在的诸多问题，如果各国不能真正在自身的货币、财政政策上达到自律，汇率的市场化决定只能成为一句空谈。
汇率市场化决定，从表面上看，是要防止各国通过非正常的政府手段直接干预汇市，以获得对自身有利的汇率价格。然而纵观历史，这种政府干预往往是在市场极度无序波动的情况下发生的，如果任由市场自身来调解，有时候反而会造成当事国在经济上的重大损失，其所带来的后果，往往是未来汇率水平更大幅度的反向波动。
目前汇率市场存在的最大问题，是美国拟定的二轮量化宽松货币政策所导致的美元大幅贬值。自6月以来，美元指数下跌幅度最大时接近了15%，部分货币对美元升值甚至接近20%。对于他国货币而言，美国这种货币政策事实上已导致了汇率价格偏离其应有的价值区间，已非正常的市场化波动。如果美元未来因为货币政策所出现的继续放松而进一步出现贬值走势，对于其他国家而言，采取干预汇率的措施从本质上说应属正常的政策反应，也是对自身经济发展的合理保护。但毫无疑问，这样的政策干预也将会引发更大的市场矛盾，从而导致更大幅度的汇率波动，甚至可能引发政治上的直接冲突。
因此本次会议强调汇率市场化决定有着其合理的因素，然而要真正解决问题，其焦点恐怕并不该集中于市场化决定这一表面因素，而忽略了其背后所存在的某些具有储备性货币地位的国家所具有的政策影响力，后者通过貌似市场化的方式对汇率所产生的非市场化作用，往往使之成为汇率市场变动的关键性原因。
因此，要改变汇率市场的无序波动状况，降低爆发货币战争的可能性，更为关键的还在于各国特别是一些经济强国采取更为自制的货币政策，尽管我们不否认在目前的经济环境下，适度宽松货币政策是避免经济二次衰退的必要条件，但如果不能把握好分寸，恐怕这一政策所带来的，将会是比二次衰退更为糟糕的经济局面。
（作者系东航金融注册金融分析师、民建会员）
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