John Mauldin：必须削减财赤，哪怕面临衰退 |
| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2010年06月28日 15:17 |
作者： |
John Mauldin |
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几乎所有发达国家都运行着庞大的财政赤字，“每个人”都为此感到失望不已。这是理所当然的。如此庞大的财政赤字是不可持续的，有可能会使许多国家陷入希腊当前的绝望境地。财政保守派强烈呼吁必须平衡预算。但是，在控制赤字上行动过快或过慢都会产生无法预见的结果。
GDP = C + I + G + (X-M)
我们曾讨论过以上这个等式，不过让我们从另一个角度再来看看:一个特定国家的国内生产总值(GDP),等于个人和企业的消费总额(C)加上投资总额(I)加上政府开支总额(G)加上出口(X)减去进口(M)之差得到的结果。
凯恩斯学派认为，当衰退导致消费总额(C)下降时，政府开支(G)就必须上升来抵消下降部分。这成为许多国家采取刺激方案的中心理论。毋庸置疑，刺激计划确实阻止了深度衰退演化成为更深重的萧条。你可以正当地质疑刺激计划的规模和刺激性开支的性质，但你不能否认它没有效果。
现在，希望当然是复苏能够使消费(C)重新增长，这样，就不再需要政府赤字了。凯恩斯认为，政府应该在经济景气时期产生盈余，但这被大多数政府开支类别轻易所忘记。问题是，我们现在仍然运行着庞大的赤字。整个发达世界的税收收入大幅下降（10%的失业率肯定会造成这样的结果），而且完全没有很快恢复的迹象。
如果你削减政府开支，这在短期内亦会对GDP产生负面影响。但在往次复苏过程中，私营部门的增长都克服了这种负面影响。通常，在复苏的这个时期，增长率都会达到7%的范围。当前的复苏对美国和整个发达世界来说是非常温和的。
美国和世界其他地区，都出现了要求加大财政抑制的强烈呼吁（包括本人在内）。财政赤字达到GDP的10%是灾难的一个前兆。正如我们在之前讨论过的，罗戈夫和莱茵哈特合著的《这次不一样》这本书明显表明，到一定阶段，债券投资者将开始要求更高的利率，然后利率将变成一个螺旋（想想希腊）。因此，不解决赤字问题，往后肯定会造成一场更为严重的危机。
削减赤字亦要避免衰退
但是，削减赤字过快亦可能会将这个国家推回衰退当中，因此必须取得平衡。
希腊已承诺连续三年每年将其赤字削减4%左右。西班牙亦准备做出大幅削减。但危险是，你可能会造成一个恶性循环。
削减赤字亦会削减GDP。这意味着，税收将会减少，税收减少将使赤字加大，因此你必须加大原计划的削减幅度，这又会造成税收进一步缩减，从而……爱尔兰正在努力削减赤字，但他们的GDP已经下跌了将近20%！拉脱维亚和爱沙尼亚的名义GDP下降了将近30%！这只能称之为萧条了。
如果你的国家像希腊或爱尔兰那样无法印制本国的货币，那只能靠削减生产成本来恢复竞争力。不仅仅货物的成本，还有劳动力成本。但是如果你削减劳动力成本的话，税收收入将会减少。这是一条非常痛苦的道路，但是一旦走到了终局，所剩下的就只有痛苦的选择了。
英国目前的通胀率在5%左右。假设实际增长率（经通胀调整后）为3%，即名义增长率为8%。如果英国可以将其赤字对GDP的比率降低至6%，那么他们的相对债务规模将能够真正得到削减。债务是不需做通胀调整的（至于通胀对于债券投资者的影响就是另一回事了），因此，一个国家基本上可以持续运行小于名义GDP的赤字。这也许并不明智，但却不会导致灾难。
但是，像希腊这些不能印制本国货币的国家是没有通胀选择的。它们被欧洲的低通胀率给绊住了。因此，如果它们的经济缩减3%，意味着它们的债务对GDP水平将会上升，即使它们并没有借更多的债务。而大幅削减政府开支“G”肯定会导致GDP缩减更大幅度。基本上，他们必须压缩经济来使自己变得更具竞争力，这是不容易的。
呼吁各国迅速削减赤字的人们基本上是在告诉这些国家，要让欧洲央行购买它们的债券，它们就必须经历一场严重的衰退。它们有什么选择？如果它们不削减赤字，债市将会枯竭，它们的利率将会飙升，这将迫使它们更快做出更大幅度的削减。好选择已经没有了，唯有痛苦的选择。
随着这些国家陷入衰退，它们将会减少货物的购买，这将不利于德国和中国等出口国家。
当心你所愿望的
在美国，我们必须开始整顿金库。但是，如果我们每年将赤字削减相当于国内生产总值2%的幅度，这将会拖慢本来已经很慢的经济增长。如果你将税率提高1%，并将赤字削减1%（亦即GDP），这在最初至少会使GDP缩减2%左右。当你将全国的削减再加上州级与地方一级相当于1% GDP的增税与开支削减，这将会进一步拖慢经济的增长。
我们需要削减财政赤字，也要精简政府规模。但这是不可能不产生任何痛苦的。我们必须尽快开始，这样我们就可以以一个合理的速度来行动，不至于等到债市迫使我们以更为痛苦的速度前进。请当心你所愿望的。
我仍旧认为2011年发生衰退的可能性在50%以上，但我希望不是。
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