| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年08月18日 07:56 |
作者： |
刘煜辉 |
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刘煜辉（社科院金融研究所中国经济评价中心主任）
股市的暴跌只说明了两点。
一是这个市场上趋势投资者可能占到80％以上，他们是跟着行为来操作，所以这样的市场正反馈效应会极强；二是这个市场上涨除了流动性以外，的确没有什么别的东西好说，复苏只是故事（股市）里的故事。
当投资变成了一个纯粹的资金游戏，市场的心态就会越来越脆弱。这个时候任何风吹草动都可能造成市场的巨大震荡。就像击鼓传花一样，谁都不愿意花在自己手里的时候鼓声停下来。所以，一旦市场发生恐慌，投资者就会夺路而逃，造成市场暴跌。现在就看是谁最先触动了蝴蝶的翅膀，而这一次很可能又是“国家队”。
就目前而言，认为股票市场泡沫破灭，我以为为时过早。整体来看，股票估值比较贵，从以往几次泡沫破灭的经典情景来看，离那个离谱的泡沫破灭的情况还比较远。当然，在我看来，如果现在虚火自觉地退潮，对于国家来讲善莫大焉。谁都知道，泡沫真正做大了，持续时间长了，破灭对经济金融体系冲击是毁灭性的，如18年前的日本和去年的美国。
实际上，从上周五开始，全球的各个市场都开始调整了，只是这次是中国因素引领全球在跌。一周前，中国市场开始下跌，全球开始没有理会，依然强劲攀升。后来发现似乎中国开始“撂挑子”了，银行信贷的确开始在收，于是乎，市场恐慌气氛开始发酵。
繁荣时期全球需求增量中40％的贡献是中国因素，而现在全球增量的90％看中国。中国要是不干了，全球资金将找不到方向了。股市、商品市场大跌，就只能重回美元国债，算是帮盖特纳和伯南克解了围。我相信，不久的将来还会再起一波。萧条年景，资金大鳄们是靠冲浪大赚其钱的。上世纪30年代大萧条期间，美国股市超过20％以上的反弹就有4次，更何况我们面临的是史无前例的宽松流动性呢？
暴跌缘起于对紧缩政策的预期，再起一波将缘起于经济疲沓，钱的走投无路。持续8个月的经济刺激，7.4万亿的信贷和30％以上的投资增量将经济拉起来，如果短期内又让它掉下去，是决策层无法容忍的。尽管我们知道，要想私人资本接下政府的班，保持经济增长的持续性，需要为他们搭建一个宽广的平台，真诚地打破垄断，对他们开放，如此更多的资金才会流向实体，方能消解虚拟的虚火。然而，非公36条已经颁布了近4年，面对如火如荼的国进民退，恐怕又是个人的一厢情愿。
很多人都在讲美国人会退出，而美国人货币退出的关键不看伯南克，而看盖特纳。道理很简单，因为美国政府要用钱。美国政府估计本年度累积财政赤字为1.84万亿美元，2010年至2019年赤字总额则为7.1万亿美元。
钱从哪里来？一是向美国居民借，美国家庭将相应地增加他们的储蓄，这意味着经济收缩；二是向中国这样的经常账户盈余的国家借，但是，如果美国家庭都在储蓄的话，这些国家贸易盈余又从哪里来呢？盖特纳如何能保证不会走第三条路――向伯南克借。
伯南克说要及时收流动性（以后不再扩大买债），以抑制通货膨胀。不管最后是伯南克买债，还是商业银行买，控制货币扩张的必然结果只有一个：那就是当盖特纳借时，就必须从其他经济部门收流动性，如此控制货币扩张，就是所谓的财政赤字的挤出效应，这将掐死经济复苏的嫩芽。
大家都清楚了吧？美国问题的关键在于政府的债务，这也是美元未来的关键。你还觉得美国人会这样选择吗？
我个人真心的希望，下一波再起之时，不是因为中国推出的下一个刺激计划，而是真正的结构性改革，通过释放制度改革的红利，成为全球财富的吸金石。
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