| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2009年02月16日 13:57 |
作者： |
Jonathan Anderson |
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美国作为金融危机发源地，一直都还在金融风暴中心。现在在资本市场上听到的坏消息几乎都来自美国。当然，欧洲和日本也好不到哪里去。可以这么说，欧美市场的坏消息，也牵动着新兴市场的投资者。
这引发了一个问题，如果欧美经济继续低迷，它们货币的命运会怎样？新兴市场国家对储备货币的态度是否会改变呢？
我希望用数据来解答这一问题。很遗憾，我无法找到新兴市场投资者持有外币的准确数据，因此只能用各国央行的储备货币来估算。我想，央行持有外币数量的变化，可以反映该国投资者对储备货币的态度。
来自IMF最新数据显示，新兴市场国家外汇储备中的美元占比约为61%，33%为欧元，3%为日元，其余是英镑等其他货币。这一储备结构自2004年来就没有多大变化。2004年初，新兴市场国家的美元储备为63%，欧元为30%，日元为4%。
严格来说，变化不是没有。事实上，自欧元币值稳定后，新兴市场国家考虑到美国贸易赤字过高，就开始增持欧元，减持美元，这一过程在过去几年都在持续。但2004年至今，新兴市场外汇储备中，美元依然占绝对主导地位。因此，对主权国家来说，改变外汇储备配置并不容易，原因有两点。
首先，即使在金融危机下，新兴市场依然存在贸易顺差。瑞银预计，2009年新兴市场新增外汇储备将达到7000亿美元。因此，新兴市场国家在维持原有外汇储备之上，还必须继续买入新的外币资产。
其次，新兴市场国家调整外汇储备结构的空间实在有限。有些人可能会疑惑，为什么非得持有欧美国家的货币呢？道理其实非常浅显，新兴市场整体上是贸易盈余和货币净流入的，因此必须持有欧美等逆差国的货币，首当其冲就是美元。如果新兴市场继续维持当前出口能力，也就必须接受美元。
我们曾经问过新兴市场的央行官员，是否有意向多持有其他新兴市场国家货币。的确，有新兴市场国家这么干了，但没什么实质改变，A国持有美元少了，B国（新兴市场国家）货币多了，其实是美元转移到B国去了。对新兴市场来说，依然必须持有大量储备货币。
那么，新兴市场就不能多持有一些商品吗？对新兴市场国家来说，黄金储备只占储备总量的0.1%到0.2%，似乎增持空间很大。但这只是理论而已。对少得可怜的黄金产量来说，新兴市场储备增量太大了，即使买光每年所有黄金产量，也消耗不了新增储备。如果新兴市场国家还想增持黄金，就是在“炒金”，相信谁也不会这么干。
因此，投资者不用担心，一觉睡醒后，新兴市场央行外汇储备结构会发生翻天覆地的变化。
新兴市场如果维持现行储备结，也不算什么好消息。因为欧美投资者希望，当欧美国家消费急剧下降时，新兴市场需求能支撑起全球经济。也就是说，欧美国家希望新兴市场增加需求，而不是出口。
（作者为瑞银集团新兴市场经济学家，齐忠恒译）
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