康子冉 严婷

　　如何展望2013年实体经济增长的前景、金融改革如何承托下一阶段经济版图变化？  

　　“2012第一财经年会·金融峰会”近日在北京举行，现场汇聚金融监管决策者、经济学家等金融界精英，共论中国金融改革开放新篇章，共话未来中国新图景。

　　围绕“中国金融2013：如何承托实体经济增长”，独立经济学家谢国忠、中国社科院金融研究所副所长殷剑峰、中金公司首席经济学家彭文生、美银美林大中华区首席经济学家陆挺、INET董事局成员Peter Jungen纷纷献计献策，思辨了金融业如何助力乃至推动实体经济增长、怎样的机制设计可以让“促增长”与“控风险”兼容、如何推动非正规金融的进一步发展等重要课题。

　　谢国忠：

　　增长继续依赖投资将致金融危机

　　独立经济学家谢国忠称，过去十年，中国GDP涨了四倍，而考虑到组成部分变动，股指实际上是下滑的。经济增长较快但股市投资者亏钱的现象，说明中国政策关注中心是增长和就业，而非投资者回报，作为金融体系是帮助经济体系实现这个目标，造成资本是为政策主导分配的。

　　谢国忠认为，这也与我国金融体系密切相关。我国汇率制度一直不开放，使得中国加入WTO后出口大幅度上升，引发了人民币升值的预期，但汇率在控制下的升值步伐始终落后于市场节奏，这就引起了投机。

　　“大量资本在中国金融体系中积累，引起资本成本大幅度下降，进而形成了泡沫，在2005~2006年中国经济就面临了全面泡沫，从股市开始传导到房地产，再到其他方面资产，形成投资过剩，这也是今年产能过剩的根源。”谢国忠称。

　　在谢国忠看来，长期以来经济呈现高增长、低投资回报的态势，形成了严重的投资过剩，而今天我们看到产能过剩、公司盈利下滑、房地产发展超前，都是这个过程带来的后果。

　　对于下一阶段的态势，谢国忠警告，泡沫将开始破裂，但这会是一个渐进的过程。因为我国银行体系是国有的，所以银行没有对负债的企业逼债，这与日本1992年出现的情况比较相似。从这点来看，中国经济与日本比较每年的增长应该是下滑的，货币增长也将下滑，这是一个大趋势。

　　此外，谢国忠还指出，中国人口红利正在消失，城市化进程也几近完成，过去十年中国经济一直维持低投资回报率、高经济增长率，这在粗放型增长的经济体中是可能实现的，但下一阶段，如果中国继续维持这种模式，引起的一定是大规模的金融危机。

　　“日本在1992年之后家庭和企业的负债开始大幅度下滑，而政府负债水平开始上升，两方面开始趋向均衡，但这一进程不能看作是一个发展，只是一个收盘，债务重心从民间逐渐转向政府，这样意味着经济进入了中等收入陷阱，经济发展将很困难。”他称。

　　“当前，由投资所解释的经济增长比例为50%，从其他国家经验来看，这一指标到了30%就开始金融危机了，中国特殊的原因在于政府通过税收补贴投资，此外国有银行的金融体系，认为压抑了利息率。”谢国忠称。