经济景气度依然不高

  其一，发电量与用电量同比增幅进一步走低。9月份发电量同比增幅从8月份的2.7%下降至1.5%，这一数值实际上低于2008年同期的3.4%。全社会用电量数据变化比发电量数据更弱，9月份全社会用电量环比下降9.8%，同比增幅则由8月份的1.1%继续走低至0.9%，其中，重工业用电量同比增幅为-0.1%，比上个月低0.5个百分点。很多研究表明，电力数据强弱与工业生产活跃度之间存在较高的正相关性，从发电量与用电量变化来看，目前工业生产的活跃度是比较低的。

  其二，铁路货运量已陷入负增长，港口货运吞吐量也非常低迷。最新数据显示，铁路货运量较上年同期萎缩了9.2%，且负增长局面已经延续了3个月。港口货物吞吐量同比增幅则从年初时的15%一路走低，目前已经下降至2%。上海、宁波-舟山港口该指标已经连续两个月低于去年同期水平。

  其三，税收增幅与企业盈利下滑的势头尚未结束。9月份全国税收收入为6784亿元，较上年同期增长5.8%，增幅比8月份低1.4个百分点。1~8月，全国国有企业与工业企业盈利同比分别下滑12.8%和3.1%，且负增长已持续了7个月；而在2008年同期，工业企业利润同比增幅仍高达19%，国有企业利润同比也为正值。

  总体看经济形势已好转

  第一，9月份工业增加值同比增幅为9.2%，较8月份的8.9%上升0.3个百分点；从环比增幅来看，9月份的0.79%也略高于8月份的0.71%。

  第二，1~9月固定资产投资同比增幅为20.5%，比1~8月上升0.3个百分点。分结构来看，虽然房地产开发投资与制造业投资同比增幅仍在下降，1~9月两者分别比1~8月下降0.5个和0.2个百分点；但9月份基建投资同比增幅达到26%，较8月份回升10个百分点。因此，整体投资同比增幅较1~8月有所回升。从环比增幅来看，9月份的1.63%也比8月份的1.34%高将近3个百分点。

  第三，全社会消费品零售额同比增幅回升力度较大。9月份全社会消费品零售额同比增幅由上个月的13.2%回升到14.2%，增幅达到1个百分点。考虑到9月份CPI同比增幅较8月份有所回落，扣除物价因素的全社会消费品零售额同比增幅回升幅度可能更高。从环比增幅来看，9月份消费品零售额比8月份高1.46%，比上月高出0.1个百分点。

  第四，出口同比增幅反弹幅度较大。7、8月份中国出口同比增幅分别只有1.02%和2.73%；但9月份出口额达到1863亿美元，创下历史新高；同比增幅为9.9%，比8月份的2.7%高7.2个百分点。按出口目的地来看，9月份中国出口到美国和日本商品金额同比增幅分别达到5.5%和2.2%，增幅均比8月份明显扩大；9月份中国出口至欧盟商品金额虽然仍为负增长，但负增长幅度已经比8月份收窄2个百分点；当月中国出口至东盟商品金额同比增幅达到了25.5%，较8月份上升15个百分点。

  第五，尽管3季度GDP同比增速7.4%与2季度的7.6%相比仍下降0.2个百分点，但从GDP环比增速来看，3季度的2.2%已经较2季度的2.0%有所回升。结合9月份总量类数据来看，经济增速在3季度后半段可能已经出现了回升。

  五大方面政策可再给力

  从上述分析可知，当前实物类指标、税收及企业盈利的变化，与总量类指标变化之间存在一定的反差，前者显示经济景气度仍然不高，后者显示当前经济形势已有所好转。这种情况说明现阶段经济企稳的基础还不够牢固，从这个角度来看，未来经济形势好转还需要政策进一步给力。

  1.通过降低贷款利率，减轻工业部门融资成本，抑制该部门盈利下滑。目前，工业部门多数企业和银行业相比，损益情况可谓“冰火两重天”。这在很大程度上是银行业过高的存贷利差造成的。今年6月8月和7月6日，人民银行分别将基准利率下调25个基点。但两次降息之后，1~3年期与5年期贷款利率目前仍然分别高达6.15和6.55个百分点。短期而言，建议利用近期国际粮价显著回落、通胀压力有所减轻的有利时机，进一步降低贷款利率或实行贷款利率下调幅度相对较高的不对称降息；长期而言，建议进一步推进利率市场化，逐步将中国银行业存贷利差降低到国际比较的视野下比较合理的水平。

  2.进一步降低存款准备金率，提高商业银行放贷能力。二季度各月份新增贷款分别只有5400亿、7000亿和6200亿元，普遍低于市场预期。新增贷款难以强劲增长的一个重要原因在于银行贷存比过高、资本补充压力较大等因素导致其放贷能力受限。存款准备金率的下调有助于直接提升商业银行放贷能力。目前存款准备金率绝对水平高达20%，仍然处于历史性高位，在外汇占款规模已经趋势性减弱的背景下，存款准备金率实际上存在比较大的下调空间。

  3. 落实出口退税政策，减缓出口企业困境。9月12日国务院常务会议讨论通过《关于促进外贸稳定增长的若干意见》，敲定八项政策措施，9月18日则进一步细化为16条具体意见，特别强调了“进一步加快出口退税进度，确保准确及时退税”。由此可见，中央已经明确提出此类政策导向，但相关政策应该得到进一步的落实以提振出口。

  4. 落实固定资产投资项目的资金来源。9月份发改委集中公布了在今年4至8月份批复的56个项目，各月份分别为 3、3、17、11和22个，上述项目的计划投资总额将近1万亿元。应该说固定资产投资项目审批加快的势头比较明显。但项目获批后需要项目资本金及银行贷款投放才能真正开工，否则计划投资总额将明显小于实际投资额。

  5. 楼市调控政策在执行中应避免“一刀切”，并逐渐以制度化手段替代行政手段。在抑制投机性购房行为的同时，要有效保护“刚需”的释放，避免刚性需求和投机需求一起受到打压。“限购”与“限贷”政策，作为应急性调控手段曾经是必要的，但从长期角度看，必须转向以制度性手段抑制房地产市场的各种投机行为，在这方面还需要进行深入的研究和探索。

  需要指出，上述手段主要是为了在中短期角度，以逆向对冲的方式消除或减弱中国经济面临的减速压力，从而促使经济运行企稳。从长远角度看，实现中国经济的持续稳定发展，需要克服来自既得利益者的阻力、大力推进贫富差距调整；也需要以坚定的决心和有效的措施推动经济结构调整和经济增长模式转型。