| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2012年09月05日 08:49 |
作者： |
钮文新 |
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等降准多次扑空的投资者别急，从公开市场操作的近况看，降准已酝酿差不多，估计用不了多久就会出台。
从近来货币政策的风格看，它们确实要突出“稳健”特征。这和前一阶段执行“紧缩货币政策”时的风格完全不同。那时紧锣密鼓，唯恐慢了，而现在放宽却显得保守异常。
估计央行所谓“稳健”的操作方式基本应当是“三部曲”：第一步，以货币市场利率平稳，并符合央行期望为目标，通过逆回购、央票到期不对冲等手段投放短期流动性；第二步，做投放数量的积累；第三步，当短期流动性投放数量积累到4500亿元——够一次降准的投放量，然后降准一次。
为什么说降准将至？因为，短期流动性投放量已积累到一定程度。7月，央行向市场净投放800多亿元，而8月，央行通过逆回购等手段再向市场投放3440亿元。两者相加4300亿元，基本与降准0.5个百分点所投放的货币量相当。
不过，这里有两个变数值得注意。第一，依据银行间债券市场计算央行收放货币数量比较简单，但外汇占款这个公开市场操作——同样是央行收放货币的窗口依然隐秘，所以，即便是银行间债券市场投放量达到甚至超过4500亿元，也无法准确说该降准了。第二，央行该让短期流动性投放数量大幅超过4500亿元，因为那样才可更容易“加大在降准之后，市场有大体相当于4500亿元短期流动性到期”的概率。
所以，如果是央行没有精确计算而使上述变数发挥作用，那何时降准将很难揣度。但我认为，在货币市场利率稳定的前提下，观察短期流动性投放的数量，这或许是观察降准时机的一个角度。
不要指望央行为了股市而投放流动性。它们可以为大盘新股发行投放短期流动性，但绝不会为股票二级市场的上涨投放流动性。那股市的钱从何来？按央行惯例，它们只会鼓动那些“符合条件的资金”进入股市。什么样资金符合条件？QFII、老百姓的储蓄存款、社保、年金、商业保险机构的资金、多发点股票投资基金等。
但无论如何，百姓储蓄资金占了中国股市绝大多数。商业银行流动性不足，而拉住存款避免流失，这一定会阻止储蓄转化为投资。别急，此次股市流动性的增速将会异常缓慢，将远远超过历史任何时期。管理者希望股市健康，从增加股市流动性的角度付出努力也是必要路径，因为中国股市流通股规模远非昔日可比。
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