6月7日晚间，早在市场预期之中的降息，出乎意外地先于5月份CPI公布之前宣布：中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，并同时调整金融机构存、贷款利率浮动区间的上限和下限。这小小幅度的利率调整，被称为“降息一小步，利率市场化一大步”
降息表明通胀回落已成定局
6月7日，中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
与此同时，自同日起：将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。
在5月份宏观数据公布前，央行的意外降息引发了市场强烈反响。而实际上，此前市场对通胀下降预期已高度一致。
今年以来，中国经济下行明显，同时价格水平呈回落之势，今年前四个月全国居民消费价格总水平CPI同比上涨分别为4.5%、3.2%、3.6%和3.4%。根据此前商务部和农业部监测的数据，进入2012年5月份以来，各地露天蔬菜大量上市，农产品价格开始出现季节性回落，预计5月食品价格环比将继续回落，同时预计非食品价格同比与4月基本持平。
市场此前还一致判断，全国工业生产者出厂价格PPI同比增速在2月降至0后，已连续两个月出现负增长，5月可能仍维持负增长态势。国际大宗商品价格走低、国际油价破位下跌，未来PPI低位运行的可能性仍然很大。如果剔除生活资料价格正增长因素，PPI负增长更加明显，在生产领域实际上已显示通缩迹象。
为此，交通银行金融研究中心此前发布的宏观预测报告，初步判断5月份CPI同比涨幅可能在3.1%，与4月相比继续回落。中金公司的利率策略月报也指出，5月份经济数据将呈现如下特征：大宗商品价格的大幅下跌以及需求疲软推动物价加速回落，PPI环比由正转负，同比下降至-1.5%，CPI同比进一步下降至3.1%。
随着6月9日国家统计局公布5月份宏观经济数据，一切不出市场所料，且低于市场预期。物价水平的下降比预期中还要快，5月份的CPI值已经实现了自2010年7月份以来的最低点，2010年这一数值为3.3，而4月CPI值则处于3之下。PPI同比下降1.4%，也比普遍预期低，实现了自去年9月以来连续10个月的下跌。
两大宏观经济数据连续下跌，使通货膨胀的压力继续得到缓解，为货币政策的适度宽松提供了条件。
在欧美经济疲软导致外需不振的背景之下，中央多次表态将稳增长放在重要位置，并于近期推出一系列配套措施，包括降低存准率、加大节能补贴、增加基础设施投资、促进民间资本准入，等等。而作为稳增长的措施之一，货币政策也开始发挥效力。
经济的低迷加上价格水平的回落，为央行采用价格刺激手段创造了空间。在当前企业对于信贷意愿不强的情况下，采用数量宽松政策对经济的刺激作用有限，动用价格手段终于水到渠成。
降息可直接减少企业资金成本
央行上次降息是在2008年12月23日，当时，央行将金融机构一年期存贷款基准利率分别下调了0.27个百分点，主要是为了应对当时突如其来的金融危机。如今，在稳增长相比于控通胀更重要的现实环境下，降息对于稳定经济增长的作用和影响无疑更大。众所周知，中小企业一直因为“差钱”，致使发展举步维艰；近年来，不少大企业也从“不差钱”转入“吃紧”、“喊穷”阶段。利率下调，不但可以降低企业经营成本，还将有效刺激企业的贷款需求，特别是让中小企业看到了融资的曙光。
复旦大学证券研究所副所长王尧基认为，从宏观面来看，现阶段我国经济存在的主要问题是需求不足，同时由于增加公共投资的空间有限，加之国际油价及其他大宗商品的价格明显回落使国内通胀水平持续走低，因而通过降息等货币政策工具刺激我国经济增长便成为目前的必然选择。
王尧基认为，从企业层面来看，降息可直接减少企业的资金成本，有望改善信贷疲软的局面。今年二季度以来，由于经济增长明显放缓，企业贷款的有效需求不足，即并不是企业不需要贷款，而是企业有承受能力的贷款需求不足。事实上，目前许多企业特别是中小企业在银行贷款的实际利率仍然高于基准贷款利率，但因今年国内宏观经济走势明显放缓，实体经济企业赢利的难度增大，因而越来越多的企业不再愿意承担或承担不起仍然高企的贷款利率。同时，由于预期市场利率下行，不少企业也选择推迟贷款融资计划。此外，也由于经济增长放缓，银行存款增速明显降低，基于风险因素银行放贷也更谨慎。所以，此次降息有望刺激贷款需求。
对于此次降息还体现出与以往不同的特点，王尧基认为，此次降息通过下调贷款利率下限并上调存款利率上限，增大了利率管制的灵活性，向完全实现利率市场化又靠近了一步。在目前存款增速明显降低与贷款疲软局面并存的情况下，降息并增大利率管制灵活性的实际结果将相当于“非对称降息”———居民在银行存款的实际利率将“稳中有增”；企业在银行贷款的利率将有最多近1%的降幅。特别对于此前一直在银行“高价”贷款的中小企业来说，其受惠幅度也许还不止这些。
中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇也指出，利率下调不但可以降低企业的经营成本，还将有效刺激企业的贷款需求。
交通银行首席经济学家连平则表示，本次利率调整以对称下降加双向波动的方式进行，值得玩味。贷款利率下调有助于减少企业融资成本，以稳增长；存款利率虽下调但可上浮，由于市场存款偏紧利率上浮到顶可能性较大，银行存款不致流失，同时不致形成负利率；利差缩小可以适当削减银行业利润；可谓一箭多雕，用心良苦。
渐进方式推进利率市场化改革
这次央行降息一个重要的“看点”就是在降息的同时，央行宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。“这实质上是以渐进的方式在推进利率市场化改革，从某种意义上说，这项举措比降息更为重要，影响更为深远”。国务院发展研究中心金融所研究员、中国银行业协会首席经济学家巴曙松说。
一直以来，我国一般金融机构存款利率不允许有浮动区间，而贷款利率浮动区间的下限为基准利率的0.9倍。
众所周知，利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
一直以来，利率市场化受到我国金融界密切关注。其实，利率市场化在中国历经有年。早在1996年6月，中国就放开了银行间同业拆借利率，这标志着我国利率市场化改革迈出具有开创意义的一步，但尽管改革历时十几年，最为关键的存款利率市场化，却迟迟没有进展。
今年全国两会期间，央行副行长胡晓炼在回答有关利率市场化的提问时表示，央行正不断地有序地向前推进利率市场化，并非等到所有的条件具备后才推进。目前货币市场的利率和银行间债券市场的融资利率已经全部市场化。贷款只管下限，上限可以随着市场供求情况自主浮动，存款只管上限。外币的存贷款利率，贷款也已经放开了，只不过对一些小额的一年期以下的外币利率还有管理。在今后特别是在“十二五”规划过程中，利率市场化进程一定会继续向前。
“20世纪90年代以来，我国一直在有序推进利率市场化，现在只剩下最后的‘堡垒’———存款利率管住上限，不能超过基准利率，贷款利率管住下限，下浮幅度不能超过基准利率的0.9倍。这次宣布扩大存款利率上限和贷款利率下限，虽然没有完全放开上下限管制，但朝着利率市场化的方向又迈出了坚实的一步，也有利于银行、企业、市场逐步适应利率市场化”，连平说。
此次央行宣布扩大存款利率上限和贷款利率下限，存款利率浮动区间“从无到有”，贷款利率浮动区间“从大到小”，意义深远。正如巴克莱资本所称，中国官方启动议论已久的利率市场化改革令人振奋，可谓“降息一小步，利率改革一大步”。
利率不再“一刀切”利于银行整体水平提高
“尊敬的客户：贯彻央行政策，浦发银行存贷款利率6月9日起调整，存款利率最高上浮到基准利率1.1倍，各档次存贷款利率详见我行网站或各网点。”6月9日一早，浦发银行的客户都收到了这样一则短信。
6月8日和9日，是我国五大国有商业银行和股份制商业银行异常繁忙的两天。首先是8日中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行五大国有商业银行联手上浮1年（含1年）以内的存款利率。五大国有商业银行的联手“上浮”，让一些刚刚按照央行的基准利率调低了1年期存款利率25个基点的一些股份制银行始料未及。于是，第二天9日，浦发银行、华夏银行、民生银行、上海银行、深发展和浙商银行等股份制银行，以及东亚银行和汇丰银行等外资银行又迅速更改了利率表，将调降的存款利率又上浮回原利率水平甚至更高。
本次央行首次同时对存贷款基准率实行“差别化”浮动的“非对称性降息”，使在本次降息后，商业银行可根据市场情况自主将存款基准利率从3.25%提高10%至3.575%。
此次降息中，金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，这表示银行的存款利息将减少，但是允许上浮的10%存款利率又给了银行有很大的自行调整空间，在市场竞争的影响下甚至造成利率“名降实升”的效果。
此次众多银行几乎“一刀切”地使各自存款利息不降反升，从短期来看，银行的利益则可能受到损失，这是因为近期的企业贷款需求不足，而银行与此同时面临存款的压力，在这样的情况下，降息加上放宽存贷款利率管理区间，银行的利差将很可能受到压缩，在极端情况下，银行的利差与此前相比收窄了大约100个基点，而在现实中，银行的利润可能进一步受损，这是因为实际的资金成本可能会高于目前设定的存款利率上限，这对银行来说当然不是好消息，但从目前经济的整体运行状况来看，压缩银行利差，可能也是各方能够接受的最佳选择之一。
而王尧基则指出，此次降息并增加了利率管制的灵活性，也意味着向利率市场化迈出了重要一步，将会使银行首次切实感受到利率市场化即将到来的压力。今后，由于实际利差的收窄，商业银行间竞争也将更加充分，银行的效率、管理、创新和服务等面临严峻考验，将促使银行逐步摆脱对利差收入的过度依赖、提高中间业务的利润贡献，也会使银行的利率风险观念增强、努力开发和提供新的金融产品及更好的服务。
降息或对房地产影响正面
面对经济指标下行趋势，央行出台降息、增大存贷款利率浮动空间、下调公积金贷款利率等调控政策，朝利率市场化方向迈出了重要一步。再配以减税、转移支付、行业扶控等手段，构成支持实体经济、提振发展信心的组合拳路。
交通银行发展研究部副总经理桂泽发博士表示，我国国民经济行业对信贷的依赖性较强，利息的调整会对各行业经营及运行造成一定的影响。降息会引发行业成本和利润变化，其中资产负债率高、盈利和发展能力都不好、成本转嫁能力弱的行业受到的影响较大；而资产负债率低、行业发展能力强、盈利能力好、成本转嫁能力强、抗通胀的行业受到的影响较小。
桂泽发说，例如房地产作为资金密集型行业，降息的正面影响是不容忽视的，降息的政策效应将陆续通过多种渠道传导至房地产市场；公路交通行业的平均负债水平较高，因此受降息的影响将比较明显。而铁路和民航运输的平均负债水平较低，对信贷的依赖程度不高，因此降息的影响也将比较有限；电力、水利、环境和公共设施管理等典型的公共事业型行业，具有明显的公益性和垄断性，因此受国家政策导向和监管机构监管政策的影响较大，受财务成本变化影响较小。
此外，桂泽发指出，降息后，与利率挂钩的浮动收益理财产品的收益率会受到影响，将会在更大的区间中波动，蕴含一定的投资风险，需引以关注。
东亚银行（中国）财富管理部总经理陈柏轩认为，降息是一把双刃剑。首先，降息意味着之前已经推出的一系列货币宽松和经济刺激政策尚未能取得预期的效果，这显然并不是一个好消息。至于股票市场，至少在降息的当日，市场反应并不热烈。“在如今市场人气低迷之际，降息也恐难以在短期内重新换回人气。”陈柏轩说。
但是，陈柏轩指出，在全球降息的大背景下，债券，尤其是违约风险低的高息债券投资价值正在上升。目前来看，相较局势仍不明朗的欧洲，新兴市场地区债券的违约风险就要低得许多———新兴市场国家的负债率低，经济和外汇储备又能保持稳定的增长。而在新兴市场国家中，亚洲地区的四小龙和中国、印度又更显得稳健。“眼下，对中长期稳健型投资者来说，在自己的资产组合中适当加入投资亚洲及新兴市场地区债券的产品，亦不失为一个好选择。”陈柏轩说。
央行还将宽松政策专家建议动用财政、产业政策
澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚表示，中国的通胀压力开始减轻，但实体经济的下行压力仍然较大。他认为，央行会在本月降低存款准备金率50个基点，同时央行仍会在下半年降低存准率100个基点。
汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌前天也表示：尽管这一降息幅度仍相对温和因而对实际需求影响仍然相对有限，但这一政策变动至少显示决策层的稳增长决心。预计未来仍然陆续会有一系列稳增长的政策措施出台，货币政策层面，下半年还会有至少4次总计200个基点的准备金率下调空间。
申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇昨天表示，5月份经济数据呈现通胀加快回落、经济虽有小幅改善但仍低迷，政策效应需要继续观察。前期经济的快速下行带动5月份CPI以及PPI出现加快回落的走势，5月份工业增加值增速和单月投资增速小幅反弹，而消费增速继续下滑。5月份经济仍低迷，而通胀的快速回落为实施宽松政策打开空间，政策将持续预调微调，促消费、出口和投资的政策全面开花，但考虑到政策对于消费和出口作用有限，重点仍然是通过投资促增长。
而连平则表示，当前政策微调的着力点最主要应放在财政政策和产业政策方面，如加大结构性减税力度，刺激企业生产经营，加大对重点产业的支持和扶持，形成新的经济增长点等；当然，货币政策也应进一步配合财政和产业政策，着力于加强协调配合。
有评论说，连平的观点在专家中很有代表性。由于目前实体经济贷款需求不旺，不少业内人士都认为下调存准或者降息对经济的促进作用将比较有限，因此当前情况下财政政策应比货币政策更能发挥作用。
刘利刚就认为，政府会将进一步出台税收减免等政策支持企业的发展，并鼓励投资，同时减缓企业面临的用工成本上升的压力。同时，政府也将会进一步推进公共住房等财政支出。
“把稳增长放在更加重要的位置”，这是温家宝总理近日在湖北考察并与六省负责人研究分析当前经济形势时的表态。今后一段时间，中国如何正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，考验着管理层的智慧。降息只是起步，相信管理层已经做好接受考验的各种准备。
