数字格局：低迷依旧。与4月份相比，5月份的宏观数据将不会有大的改观，低迷依旧。在增长方面，PMI将终结去年12月以来的上升势头而在季节性因素的驱动下首次出现下跌。固定资产投资增速继续下滑到20%以下，零售则继续小幅上升，进口和出口虽然都较上月反弹，但仍在10%以内。工业增加值预计会小幅反弹，但增速仍在个位数，并无实质改善。5月份的准备金率调整，清楚传导了政策放松信号，预计信贷能够较上月小幅增加。在物价方面，PPI继续在负增长区间运行，CPI预计较上月继续回落0.2个百分点至3.2%。

  情绪预期：忽略物价，关注刺激。虽然物价仍在3.0%以上，但已不关注通胀，而对刺激政策执行力度、节奏、措施的猜测及其对货币信贷的影响，将成为市场关注的焦点，任何与“刺激”相关的消息都将构成对市场的扰动因素。

  我们的看法：小剂量的“2009药方”。在具体的政策措施方面，本次刺激政策将是一副小剂量的“2009药方”，主要方面都与当年几乎没有太大差别：第一，财政刺激消费。上次是对汽车、家电进行补贴，这次则是对家电和建材下乡进行补贴，同时更加强调节能。第二，财政刺激投资。上一次投资领衔的主力军，除了房地产，几乎全线“王者归来”：铁路、保障房、市政基础设施等。第三，房地产。政策已由去年的绝不允许放松，更多开始在“支持首套自住”、“支持成品房（全装修房）”、“金融支持实体”等各类名目下，出现了渐进放松。

  为了能够使财政投资获得资金支持，预计：1，贷存比指标将被调高，对铁道部的集中度指标也会被放松；2，信用债的发行会加快；3，允许贷款利率在基准以下更大范围内浮动或单边下调贷款利率也可能出台。

  政策预期：监管指标亟须调整。虽然现在面临政策转向刺激的关口，但考虑到货币市场利率已降至低位，预计6月不会有准备金率的下调；考虑到贷存比、集中度（主要对铁道部）、资本充足率对信贷的制约，未来亟须调整的应该是这些监管指标，这也符合“逆周期监管”的精神实质。

  5月份宏观经济指标预测表