《红周刊》张宇

　　4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.3%，环比上月回升0.2个百分点。这该指数连续五个月回升，已经高于去年同期水平，显示经济增长呈现趋稳向好的基本态势。推动4月PMI回升的动力是生产指数比上月回升2个百分点，至57.2%。但是新订单指数和小型企业PMI指数继续回落，显示出景气度仍需要进一步提升。

　　PMI连续回升，但仍处弱势

　　从11个分项指数来看，同3月份相比，生产指数、新出口订单指数、供应商配送时间指数上升，其中生产指数上升幅度较大，达到2个百分点;从业人员指数持平;其余7个指数下降，其中新订单指数、采购量指数降幅较小，在1个百分点以内。

　　特约分析师张立群分析认为：“4月份PMI指数继续提高，但幅度明显减小;新订单指数回落。这些情况表明经济趋稳的迹象逐步明显，但仍有不确定性。订单反映市场需求状况，一季度出口、投资、消费增速都较上年同期明显降低，4月份PMI指数中的产成品库存指数回落1.3点，采购量指数回落0.4点，表明去库存活动仍在继续。受需求变化影响，预计未来经济增速仍有继续降低的可能。”

　　中金公司分析师彭文生认为，4 月份PMI总指数仍低于过去6 年56.4%的平均水平，显示制造业增长动能在宽松政策的支持下持续平稳恢复，但仍处于相对弱势。4月份，随着基建开工和政策对出口企业的支持，实体经济有所复苏，统计局公布的2、3 季度工业预警指数均为90 点，比首季略为回升。这种变化体现在股市上，表现为水泥、水利、高铁等与投资相关的周期股走强。

　　附图：中采与汇丰PMI走势图对比

　　中采咨询认为，在一段激烈的下降之后，能够看见的制造业的最好结局不是上升，而是平淡。二季度经济走向升与降的余地和幅度都很小，经济和数据发展都很平淡，唯有工业增加值回落的可能性较大，但幅度也不会大。

　　平淡之下有些跳动式的变化，这是寻求后期平稳发展必然经过的阶段。分行业看，化学原料和化学制品制造业、专用设备制造业、汽车制造业、石油加工及炼焦业低于50%;化学纤维及橡胶塑料制品业位于50%，其余16个行业均高于50%。可以看出，汽车上月集中释放之后，本月环比回落明显。房地产市场清明节后启动带动了相关产业，本月黑色金属回升最为明显，木材家具其次，水泥行业也有回升。因油品价格高位的原因，石油相关产业继续低迷。

　　券商认为，4月份新订单指数和小型企业指数仍然低迷反映出探底回升的不确定性仍然存在，而5-7月份PMI指数将面临季节性下行压力，所以复苏的持续效果仍然面临考验。虽然由于资本项目和经常项目双顺差，央行暂时在存款准备金率上按兵不动，但是全年货币政策总量宽松的方向仍然未有改变，因为央行需要通过多次下调存款准备金率来对冲外汇占款的趋势性下降，并辅以公开市场操作等逆周期操作，来保持适度的流动性。