| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2007年01月01日 00:31 |
作者： |
Paul R. Krugman |
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Paul R. Krugman / 文
房地产市场好得爆棚，这是房价的功劳，有了它垫底，中国经济得以飞奔。可惜，膨胀的不是实体经济，而是泡沫。
尽管贷款量坐上了直升机，却绕开了传统银行的信贷渠道，“勾搭”上了无任何政府光环的中国式“影子银行”。
如今，房地产吹起的热气球遇到了大头针，它这一破，给中国经济送个“衰退”的礼物，不是没有可能。
危险信号真来了
有人或许会问，中国现状和20世纪80年代的日本，或是2007年的美国很像吗？我想，是。但是现在，我说的是中国，它在世界经济中所发射的危险信号，真的不是我们愿意看到的。
中国的经济，我原本不想说得太多，发生在中国“地心”深处的事情，弄不清楚也说不清楚。世界上铺天盖地的经济数据像极了科幻小说，古怪，离奇，而中国的数字比其他国家更富科幻性――摸不清，更看不懂。我不得不请中国经济学家支招，而他们的辩词大相径庭。
即便官方数据，也是疑点重重――近日对经济危机的预警报道更为离奇。
过去10年里，中国经济出现了最为惊人的数字，居民消费尽管增长，增速却放慢了脚步。居民消费仅占中国GDP的35%，约为美国的一半。
是谁在中国的商品和服务上花钱？其中一部分是美国人。作为一个经济低迷国度的部分消费者，可以看到中国不断依靠贸易顺差维持生产，而中国最大的一个看点就是，投资消费占到国内生产总值的一半。
问题出来了：如此疲软的消费需求，拿什么来抓住这些投资？这时候，一个不断膨胀的房地产气球出现了，乘着热气球，这帮热钱开始腾飞，殊不知热气球的高度和膨胀度是有底线的。
地产气球要破了
2000年以来，房产投资在GDP中的占比已经翻了一倍，在总投资增长中，房地产投资的增长部分占到了一半，还有部分投资增长来源于建筑商。
房地产真的是一个待破的热气球吗？冲高的房价，投机的热度，这些迹象，如同悬在头上的一把达摩克利斯之剑，不禁让我想起几年前美国经历的那场房地产热――那个热度堪比佛罗里达海岸，令人不寒而栗。
几年前，美国曾经历过一段相似的信贷膨胀期，这种膨胀令人始料不及，以至于众多信贷没有通过传统银行渠道，而是与无监管、无保护、无安全的“三无”影子银行搭桥。美国与中国不同，其影子银行同华尔街享有声誉的公司，复杂的金融衍生品搭成了一条产业链。
这种模式，中国想学也学不来，硬性复制的结果，只是一个“四不像”。地下银行和典当行充当着中国另类信贷通道的角色。在资金的大舞台上，谁也难逃厄运，与美国相似的是，中国的金融体系比银行里冠冕堂皇的数据更加脆弱。
现在，热气球就要被戳破，等待中国经济和世界经济的又会是什么？
有些经济评论员并不为此而担心，他们说，中国强壮有力。
在此，我不想评论什么。我所能做的，是翻出那些记忆：20世纪80年代，日本财政部那帮聪明的官僚们竟然天真地以为“一切都在掌控之中”。
结果，日本在表面美丽的假象下迎来了1991年的“泡沫经济”破灭，整个20世纪90年代，日本经济停滞不前，一场金融危机将“失去的十年”送给了日本。
有了前车之鉴，美国经历房地产泡沫时，政府并没有放出豪言，重复日本的错误――那个时候，美国的状况其实比日本更糟。
如今，源于希腊的欧债危机已搅得世界经济不得安宁，我们真的不愿再看到另一个震区。■
（肖妤倩 译）
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