□ 周八骏

　　６月１４日，中国国家统计局公布，今年５月，中国内地居民消费价格指数（ＣＰＩ）同比上涨５．５％，创３４个月来新高纪录。中国人民银行随即宣布，从６月２０日起，上调存款类金融机构的人民币存款准备金率０．５个百分点。

　　恐引发房地产硬着陆

　　这是中国内地ＣＰＩ连续第３个月同比升破５％，中国央行在今年第六次提高人民币存款准备金率。中国政府在今年初所确定的将２０１１年全年ＣＰＩ升幅控制在５％的目标有可能无法实现。人们不能不关注中国内地通胀将会升至何水平，不能不关注中国内地通胀的性质是否正由周期性向结构性演变。

　　如果仅仅以ＣＰＩ升幅而论，当前中国内地通货膨胀尚未达至２００８年初的最高水平。然而，中国内地通胀在２００８年上半年处于较高水平之后，进入下半年，随着美国次贷危机恶化为全球金融危机而急速回落，中国人民银行也迅速转身，将“紧货币政策”调整为“松货币政策”。

　　至今，中国内地通胀主要是由食品价格大幅上涨所带动，换言之，主要与有关商品的供应跟不上需求相关。果如此，则可以预言，当前中国内地较高通胀应可在较短时间内回落。问题在于，当前，中国内部经济形势和外部经济环境均较２００８年上半年时复杂。

　　在内部，中国房地产市场泡沫之严重，已远远超过２００８年上半年；而中国政府对房地产市场的调控，已接近于“法宝出尽”的地步。

　　中国政府要求各大中城市政府确定今年全年当地房地产市场的价格调控目标，所获得的反应颇不理想，为遏制房地产市场泡沫进一步恶化，中国政府可能不得不诉诸更严厉的措施。然而，须警惕的是，抑制通胀的政策措施与抑制房地产市场价格的政策措施相互影响，在降低通胀水平的同时，可能引发房地产市场“硬着陆”。

　　已现刘易斯拐点

　　无论应对２００８年上半年的较高通胀还是应对当前通胀上升，中国人民银行的货币政策都是依赖数量型货币政策工具，即提高金融机构的人民币存款准备金率，以至于当前，中国内地大型金融机构的存款准备金率不断创历史最高水平，眼下，高达２１．５％。这意味着中国人民银行抑制通胀的政策空间愈益缩窄，也意味着人民币利率市场化必须加快，中国人民银行必须尽快建立价格型货币政策工具即利率政策的运作机制。

　　在外部，中国面临的经济形势也较２００８年上半年时复杂而困难。美国等发达国家经济复苏滞缓，欧盟主权债务危机深化，使得这些国家或区域一体化组织的货币政策不能不保持十分宽松的状态，从而，带给中国等或者保持较高增长或者复苏强劲的新兴经济体以“输入通胀”。

　　与２００８年上半年相比，当前中国内地较高通胀另一个必须重视的问题是，中国内地是否已经或者即将进入持续较高通胀阶段？

　　今年５月２日，《国家财经周刊》发表专访国际货币基金组织总裁特别顾问朱民的文章。朱民认为，从日本、韩国等国的历史经验来看，中国在经过较长时期经济快速发展之后，已进入通胀的上升通道；对于宏观政策来说，应对通胀，不仅是短期挑战，而且是中长期挑战。他作出上述判断的依据之一是，中国内地的劳动力转移速度放慢，劳动力成本开始不可避免地上升。

　　换言之，这就是经济学的所谓“刘易斯拐点”在中国内地已然出现。

　　诚然，在这一点上，中国内地经济学家是存在分歧的，有人以为尚未出现而是正在临近，有人以为已在中国沿海经济较发展地区出现。无论如何，中国最新公布的第六次全国人口普查数据显示，人口老化已是中国内地一个愈益明显的趋势。

　　我不认为当前中国内地较高通胀会是一个持续的现象。２０１１年不会是中国内地进入通胀上升通道的始点。

　　控制当前通胀必须注意的是，不要触发房地产市场“硬着陆”。然而，对于中国人口老化趋势必须制订和采取应对之策。因为，中国内地经济不可能一直保持百分之八左右的高增长，如同其他已处于较高发展水平的经济体，中国终究是要进入一个通胀压力较大而增长速度放慢的阶段。

　　（来源：香港商报 作者为中国首批以国际金融为研究方向经济学博士之一）