| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年05月03日 08:41 |
作者： |
韩晓东 |
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4月制造业采购经理指数（PMI）为52.9%，比上月回落0.5个百分点。对于PMI的“旺季回落”，分析人士认为，这显示出PMI调控政策初步收到成效，未来政策紧缩力度难以在当前基础上继续加码。
PMI是反映制造业及宏观经济运行的重要先行指标。由于春季生产开工等季节性因素，PMI往往在4月出现反弹。而今年则是这一指数近6年以来首度在4月份出现回落。与之相对应，当月各种货币调控手段密集出台。4月5日央行宣布加息，17日央行宣布上调存款准备金率，29日人民币对美元汇率中间价突破6.5大关。在各项调控政策的影响下，宏观经济也出现微妙变化，表现为以下三方面。
首先，经济需求继续处于小幅收缩状态。从制造业PMI来看，自去年12月以来，除3月曾小幅环比回升外，其余月份均有所下滑。这显示自去年四季度宏观政策加强紧缩以来，制造业经济热度已经有所回落。虽然国家统计局尚未公布4月宏观经济数据，但可以初步预计，工业增加值、固定资产投资等指标增速继续反弹的可能性不大。
其次，部分重要产品价格回落，降低了通胀继续走高的可能性。商务部数据显示，截至4月底，蔬菜价格已连续4周下跌，累计降幅在20%以上，去年以来政府平抑菜价的措施已经见效。未来一段时间，菜价将转而成为推动CPI下行的力量。而大宗商品价格上涨的局面尽管没有趋势性扭转，但短期也没有恶化。4月购进价格指数为66.2%，比上月回落2.1个百分点。自去年下半年我国物价明显上涨以来，蔬菜价格以及输入性通胀成为重要“推手”，如果上述两种现象尤其是后者能够保持稳定，无疑将在很大程度上有助稳定通胀预期。
再次，从微观层面上看，企业主体对调控的感受日益明显。4月反映成本和资金压力的企业比重分别为42%和18.2%，为近两年最高值。“不愁订单愁成本，不缺市场缺资金”，这种现象已不止反映在一两家企业身上。尽管从M2、社会融资总量等指标来看，当前流动性总体过剩的局面仍未根本扭转，但比去年已有所改观。
上述现象说明，以货币政策为代表的宏观调控已收到一定成效。展望未来，首先，政策基调将继续坚持，争取早日见到物价涨幅拐点。其次，即便未来出现新的涨价因素，如猪肉等，但鉴于准备金率已处于历史高位，加息的累积效应逐步显现，紧缩的力度也很难在4月的基础上继续加码。
不过，从短期来看，宏观政策将处于“边走边看”的阶段，存款准备金率等货币政策仍不排除继续调整。具体来看，5、6月央行需回笼的到期资金量均达5000多亿元，比4月显著回落，资金回笼压力缓解。但如果外汇占款继续上升，届时央行仍有可能适时调整准备金率。此外，如果国际油价不出现大幅上升，输入型通胀因素缓解，5月加息的可能性也相应降低。
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