| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年04月23日 11:30 |
作者： |
杨维维 |
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杨维维
面对一季度CPI增速高达5%的数据，4月17日，央行发布公告，自4月21日起商业银行法定存款准备金率再次上调50个基点，上调后大型银行的法定存款准备金率将达到20.5%，再次达到历史新高。据测算，本次准备金率的上调将从银行系统回笼资金约3600亿元。
本次存款准备金率的上调已是自2010年10月以来的第七次上调，如此频繁的调升节奏史上罕见，此次存款准备金率的上调仍然旨在回收流动性，遏制通胀预期，再次显示了货币从紧的信号。不过根据央行2011年以来每月一次的频率，此次提准率的措施可以说已在人们的预料之中。原因有三：一是由于热钱持续的大量流入已成为常态，致使大宗商品价格仍然居高不下；二是上周公布的经济数据显示，3月的CPI已达5.4%，再次创下32个月新高且仍将高位运行一段时间；三是继3月央票到期量6860亿之后，本月仍将有9000亿左右的央票到期，为2009年9月以来最多到期资金的月份，央行回收流动性压力较大。
然而，从21日准备金缴款的情况看，此次上调并未对银行体系和资本市场的流动性造成明显的冲击，货币市场也未现资金过度紧张的迹象。上证指数则在提准率公布的第二天创出近5月以来的新高，且在因美国主权债务评级被标普下调评级展望而下跌后，继续连续两日收阳。足见提准率对货币市场及资本市场的影响作用已逐步减弱。
另一方面，考虑到提准率对银行流动性的影响，本周央行的公开市场操作力度将有所减弱。周二发行1年期央票550亿元，较上周环比缩减逾一成；28天期正回购操作量320亿元，较上周环比缩减近八成；周四发行3月期央票100亿元，较上周的600亿缩量逾八成。而本周公开市场到期资金则高达1910亿元，还有约940亿元的缺口，即若周四91天期正回购操作940亿元，才能完全对冲，而上周四该品种的操作量仅为300亿元。
因此，总体而言，我们认为，虽然央行频繁动用货币政策工具，但准备金率“一月一提”的态势无论对银行体系，还是对资本市场的影响都在逐步趋弱，当前市场的货币流动性仍将是较为宽松的局势。而为应对通胀预期，货币政策从紧的局势仍将持续一段时间，同时，二季度加息的概率较大。而在后续货币政策工具的使用上，预计上调存款准备金率或将在很大程度上替代央票发行，成为吸收流动性最常规的手段。而除传统的货币政策工具外，今后汇率或也将成为抗通胀的工具之一。（作者供职于信达期货）
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