张崎

　　周四，在12月CPI小幅回落的预期下，债券市场略有回升，上证国债指数收盘报126.36点，较上日微升0.02％。多数券种小幅上涨，但市场成交依然较为清淡。

　　与股市相比，刚刚过去的一年交易所债券市场表现尚可。在央行货币政策逐步收紧、多次上调存款准备金率和存贷款基准利率的背景下，无论是国债、企业债还是可转债都取得了绝对正收益，上证国债指数和企业债指数分别较上年末上涨3.21％和7.42％。由于指数设计时包含了债券价格的涨幅和利息的收益，全年国债和企业债的收益都超过了一年期存款利率；而可转债虽然没有指数，但市场表现亦较好，本来投资者较为担心的工行、中行等“大块头”转债在银行股整体表现孱弱的情况下低开高走，涨幅都在10％左右。

　　短期对债券市场影响较大的因素是即将披露的12月CPI数据。在国家一系列稳定物价措施下，2010年12月物价呈现整体小幅回落态势。国家发改委价格司副司长周望军也表示，去年11月底以来，居民生活必需品等价格趋稳或有所下降，CPI增速可能已见顶，预计12月可能回落到5%以下。市场分析人士预测更为乐观，普遍估计12月份CPI在4.5%左右。不过在上年基数较低和寒冷天气的影响下，今年1月物价形势依然严峻，春节前后央行仍有加息可能。

　　去年以来，CPI不断走高严重侵蚀了储蓄者的利益，一般而言如果物价持续高涨，央行就应该考虑通过加息来保障储蓄者的利益。

　　虽然货币政策收紧，但经过前一段时间下跌，部分国债和企业债收益率回升较快，大致较去年9月中旬提高了40个基点。近期债券市场表现比较平稳，目前存续期在10年出头的国债目前收益率基本维持在4％左右；存续期在5年左右的品种收益率在3.5％左右；存续期在2－3年的品种收益率略低于3％；而存续期近似的企业债收益率大概要比国债高2个百分点。投资者宜在证券市场波动时寻找合理收益率的品种，按照自己对风险收益的评判适当配置债券和股票资产。