| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年12月24日 13:53 |
作者： |
丁晓琴 |
| |
摩根士丹利亚太区首席经济学家王庆：通货再膨胀的一年
2010年的中国经济上演了一幕“最理想的复苏景象”。政策环境回归正常化，以及美日欧G3经济体的温和复苏，迄今为止已经给中国带来了相对强劲的增长和温和通胀。不过，近期过分抢眼的通胀，意味着“最理想的复苏景象”即将走向结束。
随着危机后经济正常化和再平衡的进行，2011年将是中国经济通货再膨胀的一年。具体而言，2009~2010年的大规模货币扩张将继续推高短期内的通胀水平，而弱势外部需求所带来的抑制通胀效应正在减弱。除了短期之外，中国的经济再平衡――突出表现为经济增长动力由贸易部分转向非贸易部门，同样指出了未来中国将经历一个更高的长期通货膨胀率。
预期2011年GDP增速和CPI分别为9.0%和4.5%，而消费和投资对经济增长的贡献将同等重要。CPI同比增幅预期将在2011年上半年继续上涨，并在年中达到峰值5.5%，随后在年底回调至4%左右。
治理通胀将成为2011年总体政策的重中之重，尤其是在2011年上半年。2011年的M2增速和新增信贷规模很可能分别设在15%和7万亿元。货币政策的紧缩也将提前到来。预期年中之前会有三次25个基点的加息，并在2011年年底前维持6.20的美元/人民币汇率。
通货膨胀是一种货币现象，在一定意义上，治理通胀其实就是管理通胀预期。值得注意的是，通胀预期的自我实现在中国来得更为容易。因为受2009~2010年大规模货币扩张影响，中国的流动性已经过剩。通胀预期往往会加快货币流通速度从而增加货币供应量。
除了货币政策措施之外，中国政府也会采取其他举措来管理通胀预期，包括（其中有些已经公布）：1.与2007年末及2008年上半年采取的措施相似，对直接影响CPI的商品价格进行直接干预（已公布）；2.进一步加强外汇流入管制，包括引入对短期资本流入征收特别税的“托宾税”，正如巴西一样。这应有助于缓解流动性压力；3.放松中国公司对外投资（ODI）的政策限制，引导资本外流，这也将有助于缓解国内流动性压力。
在人民币汇率政策方面，我们预计2011年会发生以下几个事情：第一，在年初或某些时候，中国政府可能会开始公布人民币名义有效汇率（NEER）指数，这可能意味着当局将开始采用人民币NEER而并非目前的美元/人民币汇率作为汇率政策的政策目标。当局可能会针对NEER制订升值路径，从而替代美元/人民币汇率。
第二，虽然人民币兑美元升值将继续保持渐进态势，不过我们预计其升值步伐将会加速――尤其是在2011年上半年――与2010年下半年相比，以确保国际大宗商品价格的上涨不会增加通胀压力。
第三，在未来几个月，人民币兑美元汇率可能会有新一轮相对快速的升值，据报道胡锦涛主席将于2011年1月中旬对美国进行国事访问。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
