| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2010年12月14日 09:24 |
作者： |
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一年一度的中央经济工作会议在12月12日落下帷幕。中央经济工作会议为明年的宏观“经济政策”定调为积极稳健审慎灵活。与以往多次中央经济工作会议的不同在于，本次政策定调更为灵活，更多关注民生、新兴产业等涉及转型的中长期问题。
对此，市场还普遍认为，政策转折力度弱于市场预期。国金证券分析，我们认为2011年的宏观调控并未从紧，应该消除此前的悲观预期。而中银国际证券则注意到，本次会议强调的要加强政策的稳健性和灵活性，这是以前从未有过的，这也为明年的政策调整留下了较大的空间。
实际上，我们认为，刚刚落幕的中央经济工作会议不仅是明年全国经济工作的指明灯，根据该会议所透露的信息，我们简单概括为“一手抓通胀，一手抓转型”，并结合来年的市场对其中的众多信息点给予点评和预测（编注：国泰君安认为，从明年全年看，股市将经历一个先抑后扬的走势，重点推荐水利建设、保障房建设、新兴产业和节能减排四大主题）。
把握制度变革的机会
首先我们认为，从中央经济工作会议来看，制度文化优势继续凸显，投资可以关注制度变革带来的投资机会。主要有以下几个方面：
第一，改变地方政府唯GDP 的考核方式，“完善政府节能减排目标责任考核评价体系”。结合我们之前的预期，节能环保产业的空间巨大，不仅有庞大的市场空间，还将得到地方政府的支持。而且地方政府支持节能环保产业益处不小：产业涉及范围广，可拉动大量地方投资；节能减排指标的下降还可作为重要政绩。
第二，提高民生满意度对地方政府的考核方式，突破点在保障房建设，“加大保障性安居工程建设力度，加快棚户区和农村危房改造，大力发展公共租赁住房，缓解群众在居住方面遇到的困难，逐步形成符合国情的保障性住房体系和商品房体系”。保障房建设除了保障民生，还可带动投资。根据住建部提出2011年新建1000万套保障房目标，保守估计可带动当年投资5700亿-8400亿元。
第三，“研究推进在一些生产性服务业领域扩大增值税征收范围改革试点，进一步推进资源税改革”。原有制约地方经济发展、导致地方“土地财政”等畸形问题的税收体制会有所改革，未来预计将会形成“东部靠地产税，中西部靠资源税”的地方税新格局。同时，大规模的减税，在减轻企业负担的同时，也有利于推动新产业的快速发展。我们预计本次会议提到的试点，有望在明年两会前后推出。
“相中”战略新兴产业
我们认为，管理通胀是明年重要工作，国内流动性难抱希望，资金将被引导至民生领域和新兴产业。
会议指出明年经济工作“重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置”。我们预计，“紧货币、宽财政”的政策基调将贯穿2011全年。在“紧货币、宽财政”的阶段不影响经济，不造成重复建设，必然要做制度改革，包括考核方面的、财税方面等。
而对于明年可能依然较多的新增贷款目标，会议也指出，要积极引导这些资金进入以保障房为代表的民生领域和以战略新兴产业为代表的实体领域，所以对上述两个领域的资金来源不应太多担忧。
我们认为，转型期的新兴产业将迎来快速发展。会议反复强调加快扶持转型期战略新兴产业，提出“准确把握创新和产业转型处于孕育期的特点，努力抢占未来发展战略制高点”。我们理解，即使新产业“不够大，不够成熟”都没有关系，关键是要大力扶持，所以在政策方面也会不断给予支持。在投资策略上，部分产业还处在“孕育期”，业绩短期难以释放，高估值在所难免。除了不惧板块的高估值外，还应精选个股，选择既符合政策方向，又有广阔市场空间，业绩将快速释放的企业。
关注企业海外扩张步伐
金融危机之后，旧有的国际货币体系和国际分工格局让中国处处被动，未来的国际博弈将主要着眼于改变现有的机制，中国作为新兴市场的主要代表，也应当积极参与国际事务，为自身经济发展赢得更大的空间。会议也提出“准确把握世界经济治理机制进入变革期的特点，努力增强我国参与能力……准确把握新兴市场国家力量步入上升期的特点，努力发展壮大自己”。在股票投资中，我们认为，也应更加关注我国具备技术优势，有较强海外扩张能力的制造企业，例如高端装备企业的海外扩张、大型企业的海外并购，而在区域上则应重点关注我国优势企业在新兴市场国家的扩张。
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