□上海利可投资总监 潘玮杰

　　7月宏观数据公布后，CPI同比增长超过3%，围绕目前的通胀水平是否应该采取进一步的货币政策，市场形成了较大分歧。我认为，就目前的通胀水平而言，同比3.3%的CPI增长足以引起重视，应该考虑采取适当的货币政策来防止可能出现的高通胀，由此导致的经济下滑概率并不大。

　　有部分研究者认为，这次的通胀上升主要是食品价格上涨所致，而食品价格上涨又是翘尾因素、气候失常、重大灾害和劳动力成本上升等因素所引起，有非常强的刚性，所以采用加息或者调整存款准备金率等货币政策手段不见得能够奏效。确实，我们也认为，这次通胀水平上升存在很大的刚性，但这并不意味着货币政策就应该被束之高阁。恰恰相反，货币政策应该在防止恶性通胀方面发挥更大的作用。

　　如果因为通胀的刚性而放弃货币政策调控手段，将导致非常严重的后果。管理好通胀预期是一个重要环节。试想一面是商品价格上涨，一面是借贷资金成本没有上升，作为一个在市场经济中的企业会作何选择？当然是囤货待涨，牟取更高利润。生产企业一方面开足马力，大量贷款，备足原材料，防止原材料价格上涨；另一方面则尽量慢地供给商品，待价而沽。贸易企业一定是大量贷款加强库存，防止买入价上涨过快。这其中涉及到资金成本问题，哪怕加息对降低通胀水平没有直接作用，但也必须在物价上涨时采取行动，为的就是管理好通胀预期，防止恶性通胀的出现。

　　回到目前的经济状况，真的存在“两难”选择吗？不加息，怕通胀；加息了，怕下滑。如果都怕，那就什么措施都不采取，结果恐怕不是高通胀，就是低增长。中国经济本身正在经历结构调整，适当放慢经济增长速度没有错误。更何况，目前的经济增速不低，就业也很充分，经济下滑的可能性并不大，要能够透过经济数据看到经济的实际情况。现在应该果断加息，然后释放一定的流动性，为明年的经济增长提供一定的支撑。

　　就现在的情况看，货币政策当局很可能陷于两难选择无法主动加息，采取数量型调控的可能性更大。在再次启动汇率改革之后，人民币升值压力有所减轻，目前美国的长期国债收益率也并不低。同时，国内房地产市场和资本市场也处于比较弱的状态，热钱流入的冲动并不大。

　　不深入基层调研，仅仅根据统计数据，就判断经济存在很大的下滑风险，阻碍了货币政策的正常节奏。加息之后放贷，而不是等到明年上半年经济增长乏力并且通胀形势严峻的时候，再考虑采取措施，那就真的晚了。