| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月06日 07:49 |
作者： |
谢闻麒 |
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经济复苏、息差回升助推银行业绩中小银行下半年或有更大收益
分析人士认为，下半年经济复苏将推动信贷流向实体经济部门，尤其是民营企业，信贷在平稳增长中结构将得到逐步优化；息差也有望在二、三季度见底，进入缓慢上升通道，从而提升银行业绩。由于政府4万亿投资基本到位，下半年投资将多为地方政府配套和民营企业项目，多家券商认为部分股份制银行和城商行下半年获益将更大。
有效贷款需求成关键变量
上半年超过6万亿的贷款投放将对今明两年银行业利息收入产生持续贡献，中信证券银行业分析师朱琰认为，“以量补价”，前期高信贷将推动银行业收入环比正增长。未来关键变量将是经济复苏推动信贷结构改善，资金市场收益率企稳息差，温和通胀利好通胀价格。
平安证券银行业分析师刘英华认为，下半年影响银行业的最重要因素是贷款的有效需求，因为这将影响息差的回升水平，进而影响银行业资金利用效率。刘英华预计，下半年货币流通速度加快，月度CPI上升，温和的通胀率将直接降低贷款的实际利率，有利于企业贷款需求的回暖，以及降低贷款企业的利息负担；同时，企业活期存款有明显上升，直接表明货币供给进入企业经营活动的比重加大。
综合券商银行业中期策略报告预计，2009年全年新增贷款总额将在8-10万亿元左右，这意味着下半年月平均新增贷款额将维持在3000-4000亿元左右。
券商普遍认为利差已在2-3月见底，之后可能逐步扩大。长城证券研究员吴小玲认为，净息差在今年上半年已基本见底，预计下半年将持稳回升。对于存量部分，大部分资产都已完成重定价，息差在上半年已基本见底。对于新增部分，贷款持续由低收益类向高收益类的结构性转换，市场利率开始企稳以及存款结构的定期化趋缓，将支撑银行息差在未来持稳回升。
申银万国2009年下半年行业比较报告认为，月度贷款投放持续超预期提升业绩预期，从而带动银行股股价短期表现较好。但房地产市场复苏、国内经济复苏预期增强使银行原有风险折价消失；利率见底，利差上升周期预期增强，都将降低中长期银行股的风险预期，申银万国分析师预期银行股10年利润增速10%以上。
中小银行业绩增长有望超预期
中信建投银行业中期策略报告预计，未来股份制银行和城商行等在信贷投放中将扮演更重要角色。基础设施建设项目推进对下游产业的带动作用将明显增强。而这些下游和配套产业的信贷需求中，股份制银行和其他金融机构有了更大的发挥空间；随着私人投资的恢复，以其为主要服务对象的股份制银行和其他金融机构将从中获益；项目资本金比例下调降低投资门槛，带动相关银行配套信贷的投放。
招商证券研究员李珊珊也认为，上半年地方投资正逐步接过中央投资接力棒，民间投资增速也并不低，且在加速，这些均是经济复苏和信贷稳定可持续的有力证明。1-5月份中央项目投资4734亿元，同比增长28.0%；地方项目投资48786亿元，增长33.4%。今年以来，虽然国有企业投资增速最高，但事实上，私营企业投资增速也很高，而且在加快。同比增速已由2008年底的16%大幅升至3月份的31%。由民间投资的加快也可以看出信贷增长的可持续性。
业内人士指出，继上半年天量放贷后，四大行已基本完成全年业务指标，下半年继续放贷动力不大，下半年新增贷款更多将由中小银行完成。5月份数据表明，当月新增信贷四大行占比仅33.9%，四大行新增贷款占比已连续两个月低于40%。
下半年中小银行有望同时获益贷款扩张和息差企稳回升，加之不少中小银行业绩基数较低，多家券商预计中小银行2009年业绩有望超过此前预期。
部分券商2009银行业中期策略推荐银行股
中信证券 民生、北京、南京
光大证券 民生，招行、兴业、浦发、宁波
平安证券 宁波、北京，招商、深发展，工行、建行。
申银万国 招行、兴业、建行
招商证券 兴业、民生，宁波、北京、招行、南京
海通证券 招行、北京、民生和深发展；工行、建行和交行
中信建投 民生、北京
东北证券 浦发、兴业、招商，民生、深发展
长江证券 北京、兴业、深发展、招行
中原证券 浦发、兴业、招商
第一创业 中信、宁波
爱建证券 浦发、兴业、招商
信达证券 建行、民生、北京
渤海证券 建行、交行、兴业、招行
长城证券 工行、建行、北京
制表/谢闻麒
扩张信贷提供宽松货币环境
资料来源：CEIC，申万研究
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