| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年03月26日 07:28 |
作者： |
徐大祝 |
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济南市商业银行徐大祝
周三，2009年第2期6个月期限国库现金商业银行定期存款招标结束，中标利率1.20%。一扫第1期国库现金招标时流标的阴霾，中小银行积极参与，中标结果大幅高于第1期3个月期限0.36%的结果，也稍高于之前的市场预期，和目前银行间市场3个月期限的SHIBOR报价持平。
虽然没有明确的中标机构名单，但通过对比市场资金供给方和需求方，笔者估计，在较高位置参与投标的机构大部分为今年存款增长需求较大、日常在银行间市场融入资金的中小银行类机构。
受目前市场资金异常宽松的影响，大多数商业银行的存款需求较前两年的状况已经大幅缩减，这从2009年第一期存款利率招标流标的结果可以得到反应，并且第一期中标利率为0.36%，和商业银行的活期存款利率一致，创出国库存款招标利率的最低点。截至3月份，金融机构的超额存款准备金约为1.5万亿，超储率为3.6%，其中商业银行的超储率预计在4.1%左右。也就是说，中型以上的商业银行的资金运用压力仍然存在，低利率时代的资产配置难度加大。影响本次招标利率走高的最主要因素，仍然在于部分区域性的中小银行今年存款业务增长不理想，对主动负债、扩大存款规模的需求较大，因此，在自身能够承受的成本范围内积极参与国库现金存款的认购，使得招标利率高于之前市场预期0.80-0.90%的区间。
从2008年下半年以来，由于国家宏观经济由热趋冷，进入下行趋势通道，央行也在短期内大幅下调基准利率和银行法定准备金率，使得银行间市场资金进入我国经济史上最宽松的状态，各类资金价格急剧下滑进入历史最低水平。目前银行间市场资金依然保持非常宽松态势，市场上最主要的融资品种质押式回购，基本上每天都是逆回购报价占据公开报价的版面。其中，1天、7天、14天、1个月、3个月期限回购利率分别维持在0.81%、0.95%、0.95%、1.05%、1.10%上下。而6个月的国库现金存款可参照的同期限回购利率属于较长端的融资品种，真实成交稀少，且成交利率缺乏市场代表性。市场主要参考利率为6个月期限的SHIBOR报价情况，但该利率进入2009年以来一路走低，现在基本维持在1.50%附近。从这个角度分析，对半年左右的长期资金需求机构来讲，1.20%的中标价格还算锁定风险较低的成本。
由于目前商业银行法定准备金存款利率为1.62%，因此，按照存款口径计算的国库存款已锁定部分无风险利差，其实际资金成本仅仅考虑的只有质押的120%国债而冻结的市场流动性因素。从中标后资金的用途上分析，按照负债与资产匹配的原则，用国库存款支持的资产利率要大于实际资金利率价格。截至3月25日，6个月银行定期存款为1.98%、6个月期央行票据收益率为1.02%、6个月商业票据转贴现利率为1.60%上下、6个月的短期融资券利率区间大体在1.4-1.70%、6个月的银行同业存款利率1.45-1.55%。从以上几种同期限的使用途径来看，中标机构可能的资产安排方案有：方案一：中标后，资金转贴现买进6个月商业票据，套利利差大约为0.30-0.50%；方案二：中标后，资金在二级市场买进6个月短期融资券，套利利差大约为0.20-0.50%；方案三：中标后，资金存放银行同业存款，获取利差0.25-0.35%。
但无论从哪种资产配置方案看，在低利率时代资金的运用，尤其是短端的资产配置更为艰难，可获得利差基本很小。
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