整整六个月，中国的基准利率和存款准备金率一直保持不变，而随着复苏迹象的显现，今年下半年货币“口袋”是该扎紧些，还是继续放松？
　　“现在是一个十字路口，向上还是向下，到底是‘防通胀’还是‘保增长’，这个结论很难下。这个时刻还要等高层定调以后，货币政策才知道下一步怎么走。”一位股份制银行部门高层说。

　　基调或不变
　　进入二季度，经济复苏的迹象似乎来得有点早。各大机构纷纷在近期调高了对今年中国GDP增速的预测。一部分市场观点还认为，通货紧缩最严重的时期已经过去，随之而来的是通胀隐忧开始浮现，这也意味着货币政策可能出现方向性的改变，即由降息周期转为升息周期。
　　不过，决策层最近的表态或许为下一阶段的货币政策指出了方向。近期国务院总理温家宝在调研时强调，中国经济正处在企稳回升的关键时期，要坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
　　自去年三季度金融危机爆发之后，货币政策并没有立即从从紧转向宽松。至去年11月国务院公布4万亿元经济刺激措施的同时，首次给财政政策和货币政策分别定调为“积极”和“适度宽松”。随后，央行货币政策委员会2008年四季度例会于12月末召开，强调落实适度宽松的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度，保持银行体系流动性充足，促进货币信贷稳定增长。
　　此外，去年11月央行还取消了对商业银行信贷投放额度和节奏的硬约束，在宽松的货币环境和悲观的经济预期共同影响下，银行“早放贷、早受益”的意识有所加强，今年信贷增长创下了历史纪录，前5个月新增信贷达到5.84万亿元，仅1月份单月就创下1.62万亿元的天量。

　　银行慎对复苏
　　站在距离实体经济更近的地方，多位接受CBN采访的银行业人士也对当前的复苏迹象显示出有限乐观。
　　一家股份制银行信贷部门副总经理认为，经济复苏没有想象的那么快。“还在底部，但最坏的时候已经过去，恢复可能是U字形，而不是V字形，企业消化得没有那么块。所以，可以略微乐观，但不能过分乐观。”
　　中金公司一位分析师看法则比较悲观，甚至预期经济会出现“L”形走势。“我对经济可能出现那么强劲的反弹表示怀疑，毕竟长期以来经济严重依赖外需，向内需拉动型转变不大可能在这么短的时间内平滑地完成。”
　　考虑到去年四季度基数较低，今年年末GDP同比增速实现一个漂亮的数字、跨越8%并非难事，但统计数字并不等于微观经济实体的复苏和改善。
　　相信触底反弹者，往往还会依据一些领先指标，比如股市和房地产市场的快速上涨。光大银行一位部门高管对资产价格上涨态度谨慎：“这种涨幅比较异常，能否持续现在不敢说。”他的感受是实体经济并没有增长太多，资产价格的上涨仍还缺乏实体层面的有力支撑。
　　上述股份制银行信贷部负责人的看法与此类似。他判断货币政策仍将保持稳定，仍将以治理通缩为主要目标，当前的利率水平仍将维持不变，存款准备金率估计也不会下调，主要原因是商业银行仍然有强烈的放贷冲动，而下调存款准备金率会释放更多的可贷资金。
　　“信贷不可能继续像上半年那样高速增长，但（取消信贷限制以后）仍然是‘自由增长’的。现在增长速度总体来讲还是偏快，所以存款准备金率虽然很高，但是不会降低，也没有必要降低。”他说。
　　对通缩、通胀转变时点的判断，直接决定了货币政策变与不变的时机。摩根大通中国研究团队认为，考虑到工业产能过剩和失业压力，目前通胀的压力仍然非常微弱。因此，中国的财政政策和货币政策将会继续保持宽松，直到决策层对经济踏上V形恢复轨迹确定无疑为止。央行近期不太可能收紧货币政策，在一定时间内利率仍然会维持在较低水平。