考察５月份的经济数据后，渣打银行（中国）有限公司（简称渣打中国）日前发布最新研究报告，认为中国已进入经济复苏阶段。月环比价格水平重回正增长区间，政府投资项目和房地产业的恢复将保证年内及２０１０年投资强劲增长，月环比出口增速也显露回稳迹象。但“我们并不认为中国经济将奇迹般的反弹，工业生产动能仍较弱，中国经济将缓慢复苏。”

　　剔除季节因素ＣＰＩ环比增长

　　５月份消费者物价指数（ＣＰＩ）同比下降１．４％，降幅比上月缩小０．１个百分点。工业品出厂价格指数（ＰＰＩ）同比下降７．２％，降幅较上月扩大０．６个百分点。渣打中国分析师李炜表示，ＣＰＩ和ＰＰＩ的同比负增长并不意味着中国仍然处在通缩之中。在剔除季节性因素之后，ＣＰＩ环比涨幅已经恢复正增长。自今年３月份以来，ＣＰＩ平均月环比涨幅为０．１７％。高基数效应是ＣＰＩ和ＰＰＩ指数同比下滑的主要原因。

　　渣打中国研究报告预计，ＣＰＩ价格同比涨幅可能在８月份恢复正增长，２００９年全年ＣＰＩ平均涨幅为０．５％。未来６个月内中国不会面临显著通胀压力，但２０１０年中国面临通胀压力的风险不断增大，中国可能比其他地区更早显现通胀压力。

　　民间投资已经缓慢恢复

　　政府投资项目大增，加之房地产行业复苏刺激固定资产投资增速加快。２００９年前５个月固定资产投资同比增长３２．９％，高于４月份的３０．５％。５月份单月，固定资产投资增速高达３９％。国家发改委加快投资项目审批速度，以及地方政府力争上报尽可能高的固定资产投资数据，是导致固定资产投资上冲的两个主要原因。

　　私人部门投资正逐步恢复，但恢复速度很慢。由于房地产销售强劲反弹，５月住宅类房地产投资同比上涨６．９％，４ 月份仅增长３．９％，但这与２００８年平均２５％的增速相比仍然很低。５月外商投资企业在华投资同比增长１２．４％，而上月同比下降４．８％。港澳台资企业投资同比下降１．８％，比上月２．６％的降幅略有改善。渣打中国表示，如果未来几个月私人部门投资继续好转，将为经济复苏提供新的支撑力。

　　出口下滑趋势似已见底

　　尽管４月份出口加速下滑，但有迹象表明出口收缩的速度或将放缓。继４月出口同比下滑２２．６％后，５月又下降２６．４％，进口同比下降２５．２％（４月为２３％）。渣打中国分析，剔除通胀因素后，５月出口实际同比下降２２％（上月为１７％），进口实际同比下降７．４％（上月为７％）。

　　中国采购经理指数（ＰＭＩ）中的出口新订单指数５月升至５０．１，为１１个月来首次突破５０关口。这显示月环比出口订单量趋稳。美国制造业ＰＭＩ指数从上月的４０．１升至４２．８，欧元区制造业ＰＭＩ指数从上月的３６．８升至４０．７。虽然数据显示美国和欧元区的需求仍在持续收缩，但对近期经济前景的信心可能会提升订单量。

　　工业增加值数据仍较疲软

　　５月份，规模以上工业增速从上月的７．３％升至８．９％。经季节调整，ＰＭＩ生产指数自４月下降９％之后，５月升高了１．２％。一些积极迹象持续出现。

　　不过，渣打中国认为，发电量和工业产出数据能更好的体现工业部门增长动能。发电量继４月下滑３．６％后，５ 月继续下滑３．２％。

　　此外，零售额上升，但居民信心不足。５月社会消费品零售总额同比增长１５．２％，比４月１４．８％的增速略有提高。剔除通胀因素，零售销售额实际同比增长１７．４％，与上月１７％的水平基本相当。汽车和家具类销售持续猛增。而人民银行５月在全国５０个城市进行的城镇储户问卷调查显示，对当前收入水平表示不满的人数增多，居民普遍对未来收入水平缺乏信心。