| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年05月13日 08:16 |
作者： |
胡月晓 |
| |
□上海证券首席宏观分析师 胡月晓
当前信贷的高速扩张，是银行主动扩张信贷的结果。商业银行依然强劲的扩张信贷动机，加上信贷增长空间有限的约束条件，构成了当前信贷领域特有的信贷投放“心有余而力不足”局面。
银行主动放贷动力不减
1-4月份人民币各项贷款增加5.17万亿元，早已大大超出2008年全年4.17万亿的信贷增长量。
当前信贷的高速扩张，是银行主动扩张信贷的结果。银行主动扩张信贷投放，除了政策导向因素外，更重要的是流动性过分充裕倒逼银行所致。当前利率未市场化，导致资金充裕并集中在商业银行系统内部，银行资金成本不断累积；同时，由于实体经济仍处不景气周期中，信贷需求增长有限。银行为消化不断增加的资金成本压力，必然有主动扩张信贷以减少利息支付的动机。
当前在资金极度充裕的背景下，银行间同业拆借利率已低于银行存款利率。这意味着银行系统资金多到银行在考虑资金使用时，已经不再以资金筹集成本为限，而是以资金最低使用收益（超额准备金利率）为抉择基准。而贷款作为具有最高收益的资金使用，自然成了银行力推的使用方向。
因此，只要流动性充裕状况一直存在，银行放贷的动机就不会减退。
信贷投放“心有余力不足”
2009年4月，人民币各项贷款增加5918亿元，同比多增1229亿元，当月增加额与上月比大幅下降。虽然当月信贷同比增速仍然高达29.72%，但主要是受信贷余额翘尾因素的影响，经测算，翘尾因素使4月信贷同比提高25%。
事实上，贷款增速放缓迹象已开始显现。如果央行不继续为商业银行提供基础货币，商业银行继续扩张信贷的能力几乎已到极限，未来信贷高速增长态势难以持续。
从金融体系的超额准备金情况看，2008年末，商业银行系统资金的富裕程度为近5年来（2004年以后）的新高，2008年12月金融机构超额存款准备金率高达5.11%。如何尽快把钱花出去，成了前段时间商业银行的重要任务。经过1季度的贷款竞赛后，银行体系的超额准备金率快速下降，已基本接近金融机构维持正常结算所需的超额准备金率水平（大约2%），其中股份制商业银行已降低到只有0.49%，显然已对正常的同业间结算产生压力。在货币体系中，准备金的作用就是对银行资产规模的扩张产生约束作用。超额准备金大幅下降，意味着银行体系再行扩张的余地有限。
可见，商业银行依然强劲的扩张信贷动机，加上信贷增长空间有限的约束条件，构成了当前信贷领域特有的信贷投放“心有余而力不足”局面。
降息必要性降低但并未消除
从政府宏观调控的角度来看，降息的目的主要是为了刺激需求：通过降低利息收入，刺激居民多消费；通过降低融资成本，刺激企业多投资。当前，中国的国情决定了降息难以达到提高需求的目的。但是，降息的另一个目的――通过利息调整调节银行经营状况的必要性却在上升。
中国人民银行发布的《2009年一季度货币政策执行报告》指出，2009年以来，受降息和贷款同业竞争驱使，金融机构贷款利率继续下行，企业融资成本显著降低。在利率市场化不对称发展的情况下，相对于存款利率而言，贷款利率的市场化程度较高，1季度的信贷利率结构变化和货币市场利率结构变化表明，贷款利率已先行事实下降。在相对不变的存款利率情况下，金融机构贷款利率下降，意味着金融机构的盈利下降。出于保证银行一定收益以维护金融系统稳定的目的，货币当局未来降息的可能性仍然不能排除。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
