| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年05月13日 09:42 |
作者： |
李慧勇 |
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⊙申万研究所 李慧勇
最近公布的经济数据有喜有忧，但总体上看，在国家政策的推动下，经济向好的趋势越来越明显。这主要体现在以下几个方面：一是工业增加值增长率明显加快。3月份当月工业增加值增长8.3％，比1-2月份加快4.5个百分点；预计4月份工业增加值增长率仍将维持在7%－8％的水平；二是固定资产投资大幅度加快。4月份固定资产投资增长33.5％，比1-2月份加快7.4个百分点。施工项目计划投资额和新开工项目计划投资额增长率分别达到90.7％和29.8％，由于这两大指标是固定资产投资的先行指标，两大指标的持续走高，预示着未来投资仍将继续保持较快增长。三是M1增长率连续4个月上升。理论和实证研究都表明，M1是经济景气的直接反映，4月份M1增长17.5％，增长率创去年6月份以来的新高，这表明市场主体的交易意愿正在不断增强。四是反映企业家对未来判断的采购经理人指数（PMI）连续5个月回升。国家统计局最新公布的采购经理人指数已经达到53.5％，已经恢复到去年5月份的水平，连续两月越过50的牛熊分界线。
在看到基本趋势向好的同时，我们也看到经济中仍然存在一些让人担忧的因素。一是外贸出口形势仍然不容乐观，这在最近刚刚闭幕的广交会成交情况可见一斑。本届广交会出口成交额262.3亿美元，同比下降31.4％，降幅扩大15.6个百分点；环比下降16.9％，降幅缩小0.6个百分点。由于广交会基本上能够代表未来6个月的出口订单情况，由此可见，短期内出口形势仍然不容乐观。二是物价仍在加速下跌。4月份PPI和CPI跌幅双双加大，尽管我们认为这跟去年的基期有很大关系，但不容否认的是下跌的物价对企业盈利回升非常不利，也抑制了居民的消费的热情。三是甲型H1N1流感带来了新的变数。从目前的情况看，发源于墨西哥的这种新型流感正在迅速传播，尽管由于其危害并不如SARS那样大，但同样也给发病地区人们的出行和商务活动的进行带来一定的影响。我国内地已经出现了首例确诊病例，由于未来疫情的发展难以预测，现在还不能排除疫情引起经济的波动的可能。
综合以上最新的经济动态，我们不难对当前中国经济下一个判断。当前经济确实出现了复苏的苗头，但由于政策的结构性特点以及外围增长环境并没有根本性改善，这决定了当前的经济复苏是结构性的，对政策有较强的依赖性。这客观上要求保增长的政策基调不能动摇，只有这样才能保证经济复苏的持续性。
当然，由于目前的经济形势与去年11月份保增长政策出台时相比出现了一些变化，应该根据这些变化对政策进行相应的调整。一是从政策的着力点来看，前期政策着力点主要是投资，在投资增速超过30％以后，政策的着力点应该更多地转向增长依然比较缓慢的消费和出口。二是从货币政策看，前期主要通过加大信贷投放来保增长，1-4月份信贷投放规模已经超过5万亿，再进一步加大信贷投放的空间已经不大，在这种情况下，可以考虑通过降息等价格工具来加大金融对经济的支持。实际上，由于PPI、CPI均为负，我国现在的实际利率并不低，仍然有进一步降息的空间。
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