| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月09日 08:34 |
作者： |
谢潞锦 |
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“目前的局面好比是爬山到了关键阶段，大家觉得已经很辛苦，但兴许再加一把力就能过大关了。”
在日前举行的申万巴黎基金投资策略会上，北京大学中国经济研究中心教授宋国青建议，要么降低短期利率，要么继续扩大票据融资等贷款，进一步放松金融管制。
不必担忧通胀
“过去两个月财政存款减少相对创造约6000亿元的货币供给。”宋国青表示，过去财政存款增加回笼货币，现在财政存款不增加就没有这部分回笼，就形成货币供给相对增加。
对于大规模刺激政策会不会导致银行形成大批坏账的问题，宋国青表示，从过去各种指标和经验分析，银行大规模坏账往往在经济和货币紧缩周期中产生；在经济和货币扩张周期，银行坏账只会大幅减少。一旦货币扩张后进入总需求扩张阶段，那么企业盈利将成倍增长，这是刺激政策愿意看到的。
宋国青认为“现在担心通胀不着边际”。往往经济增长在先、通胀在后，“在经济起来之后”再考虑相关调控通胀措施为时不晚，目前对通胀不必多虑。外需下跌十分迅猛且无改善征兆，内需在各种刺激政策下初露回升苗头，在这种情况下尤其需要进一步的刺激政策。从去年末以来的相关数据看，货币政策已经产生初步效果，经济走势正在朝良好方向运行。
宜降短期利率
对于利率，宋国青认为，1年期以上的长期利率无下降空间，主要由于对未来通胀的考虑；即使未来降低长期利率，预计下降幅度也相当有限。
宋国青表示：“正是由于短期利率没有下降，导致大批资金去票据市场寻求套利机会。”不过，他认为对资金参与票据市场套利不必过于紧张，因为套利资金收益和投入资金规模相比显然微不足道。“现在关键的问题并非企业手中的资金是否参与套利，而是‘囤积’在这些企业的资金能否进入实体经济领域。”
企业存货与利率水平也有重大关系。“在短期利率水平走低的背景下，企业的存货压力可能会迅速减轻。”
1月企业定期存款同比增加36.8%，活期存款同比仅增长3.1%。“票据融资降低贷款利率，刺激经济的正面效果应该是比较强的。”宋国青强调，“可以认为，没有过去两个月的货币扩张，企业活期存款将更快下降。”如果出现企业存款定期化倾向，意味着资金不愿进入实体经济领域，这显然不利于经济回升。
宋国青认为，购房支付与储蓄增量有逻辑关系。相关数据显示，去年商品住宅销售额逾2万亿元，相对增长趋势减少近万亿元，房贷新增3450亿元，新房贷款或有5000亿元。“这些数据显示住房购买实际首付比例远远高于银行要求的首付。加上税费和房屋装修等，去年居民住房投资或许相对减少7000亿元，全变成储蓄存款。”宋国青提醒，存款增多和房价下跌互为因果，是正常现象。
金融海啸影响
对于金融海啸的影响问题，宋国青认为，短期将对中国经济尤其是外需形成负面影响，如出口继续恶化；从长期看，有相对正面的影响，如伴随石油、矿石等大宗商品价格下跌，中国购买资源的代价将减少很多。
不过，出于目前全球资本流动的因素，各大经济体的同步性得到加强，且国与国之间的利率水平趋同。当以美国为首的地产价格下跌时，主要与重工业有关的中国出口自然会受极为明显的负面影响。
宋国青还认为，石油价格下降将直接导致国民收入提升。“如果中国的个人收入占国民收入之比提高10个百分点，对扩大总需求将构成极为明显的积极影响。”在以往企业利润和财政盈余支持下，完全能做到提高个人收入。
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