布朗兄弟哈里曼银行副总裁伊兰·索罗特：货币贬值非美日欧“宽松”目标
    
    [ “日本早该实施这样的宽松货币政策。伯南克在担任美联储主席之前就曾建议日本尽快实施更为激进的货币政策，但日本担心某些可能的后果，迟迟未行动。”
    5月以来，欧洲央行、波兰央行、韩国央行、以色列央行的陆续降息使得全球货币宽松的大军日渐庞大，让新一轮“竞争性贬值”硝烟弥漫。
    那么，贬值究竟是货币政策的“副产品”，还是目标？
    布朗兄弟哈里曼银行副总裁及资深货币策略师伊兰·索罗特（Ilan Solot）在接受《第一财经日报》采访时表示，各国实施宽松货币政策的出发点并不相同：美国、日本和欧洲央行宽松的初衷是恢复经济，汇率贬值被视为“副产品”，而多数新兴市场国家降息更多是对本币升值的回应。
    货币战：无意与有意
    虽然很多国家都急于和“货币战争”撇清关系，但是索罗特却认为，使用这个词语本身并不存在不公平，只不过现实的情况更为复杂：手段类似，但各国的出发点不同，因此也就导致了性质上的差异。
    美日等一些被指责挑起货币战争的国家，事实上只是为了提振本国经济，汇率并不是首要目标。索罗特指出：“这些国家只是认为宽松货币政策会有助于刺激本国经济复苏，但货币贬值本身并不是他们的目标。但巴西、韩国、新西兰、瑞士等国在干预汇率方面的意图则表现得更为明显。”
    换言之，美日欧宽松货币政策的“无意”贬值，让无法忍受本币升值的其他经济体不得不“有意”干预汇率。
    但索罗特提醒，降息在短期内对经济增长在一定程度上会有帮助，但由于某些国家的降息力度过大过快，因此长期来说，通胀可能会成为他们的新问题，特别是对于一些新兴市场国家而言。
    值得注意的是，上述问题似乎已经成为了巴西的困扰，并让巴西不得不在这股全球宽松潮中“反其道而行之”：4月17日，巴西央行宣布将利率提高25个基点至7.5%，成为整个4月全球唯一一家加息的央行。
    索罗特认为，巴西央行这么做是出于对通胀率居高不下的担忧。巴西央行正在使用这种所谓“宏观审慎”的政策调节方法阻止热钱流入。他指出：“与许多国家经济增速和通胀率双双下滑的情况不同，巴西的经济增长率在下降，但通胀却依然处于高位。昂贵的劳动力成本和消费品价格使得巴西央行做出了提高利率的决定。”
    日本成货币战焦点
    虽然打响全球货币宽松第一枪的是美联储，但将“货币战争”推向高潮的就非日本政府莫属了。
    4月4日，日本央行宣布将大幅增加日本国债和其他资产的购买量，从而将货币流通量增加一倍，这一激进的“质化与量化”宽松计划让全球市场震惊。索罗特表示：“这比其他国家的量化宽松大得多，但这么做的风险目前还无法估计。”
    “要想恢复经济，光有资金是不够的，还需要令国民相信：政府确实有提振经济的决心。为了令国民有这样的预期，加大宽松力度可能是必须的。”他指出。
    事实上，索罗特认为，日本早就应该实施这样的宽松货币政策。“伯南克在担任美联储主席之前就曾撰写文章建议日本尽快实施更为激进的货币政策，但是由于日本担心某些可能的后果，所以迟迟未行动。”
    “安倍经济学”在资本市场上的成效已初见端倪，但是最终是否能传导至经济实体还有待考验。“日元的贬值和10年期国债收益率的上涨都是第一阶段的信号；第二阶段则需要看到通胀率的上升和国民收入的提高。资本市场先于实体经济有反应，这很正常，但如果第二个阶段迟迟未见，则情况会变得比较复杂。”索罗特表示。
    值得注意的是，5月16日公布的数据显示，日本第一季国内生产总值较前一季度增长0.9%，超出市场普遍预期，环比年化增长率为3.5%，创下2012年以来的最快速度。实体经济复苏迹象似乎也已显现。
    但日本国内流动性扩张对其他亚洲国家造成的溢出效应已经开始显现。随着资金流入利率更高的国家，例如印度、印尼，这些国家的决策者们对日本的货币政策不得不作出回应。
    索罗特认为，对于像韩国和台湾等一些与日本具有相同出口目的地的国家和地区而言，日元贬值可能会迫使他们采取同样的策略，“幅度可能不会像日元那样大，但是至少有这样的趋势”。但是像菲律宾、马来西亚，包括中国大陆在内的一些地区，则不需要担心太多，因为这些地方的出口与日本并不存在竞争关系。