■环球财经观察

　　■王勇

　　近期以来，萎靡的美国经济让国际市场不断预期，美联储主席伯南克将在6月19日至20日的货币政策会议上，宣布推出某些宽松政策。

　　其中，推出 QE3的几率为80％。就业增长放缓、欧债危机恶化以及美国政客们愈发担心的 “财政悬崖”，将令美联储不得不收起之前不温不火的表态，美联储需要推出更多的非常规政策行动，来改变其资产负债表。

　　但现实状况下，似乎伯南克对推出新一轮宽松货币政策仍心存纠结，而经济萎靡或令美联储政策重心不稳。

　　最新数据显示，美国5月非农就业仅增长6．9万人，证实就业下滑、经济下行的趋势。就业疲软已延续三个月，之前两个月新增就业均下调，4月数据更是从11．5万人大幅下修至7．7万人，连续两月低于市场预期。继4月实际失业率不再下降，5月名义失业率更是上升至8．2％。这是美联储不能容忍的，加上4月通胀加速下滑至2．3％，接近美联储2％的目标值，这对于QE3来说，乃万事俱备，只欠东风。

　　继今年4月议息会议支持进一步刺激的美联储成员增多以来，预计今年6月20日美联储议息会议面临两个选择：一是延长现行的OT2操作，但截至5月底，美联储账户上的短期国债仅184亿美元，操作空间较小；二是实施新一轮量化宽松政策，即QE3，以促进就业增长和经济复苏，也减轻欧债危机的传染和年底“财政悬崖”的负面影响。

　　不过，CNBC最新公布了一份有关美联储QE3的调查结果，在60位基金经理、投资策略师和职业经济学家中，有58％预期美联储会启动QE3，而6周前这一数字仅为33％。

　　实际上，伯南克是充分认识到这个问题的严重程度，他或许正在认真研判或寻找推出QE3的最佳时机，以及以什么方式推出或以一种怎样的组合顺序推出。就目前美联储的工具箱中最佳工具看，一是通过继续“放风”发出在经济前景显著恶化时采取进一步行动的更为强烈的暗示；二是将极低利率维持的承诺进一步延长，将把量化宽松到期资金用于再投资，这可以称之为折中版的量化宽松方案（QE2．5）；三是采取小规模预防性措施，例如延长即将于今年6月到期的 “扭转操作”（OT）计划；四是采用“冲销版QE”，这可谓是美联储货币政策工具箱中千奇百怪工具的最新一种，即仍然印钱买美国国债，这个钱在流入金融体系后，美联储再把同样规模的钱从金融体系抽回来，以此避免流动性泛滥。但问题是，这些工具或工具组合，无论如何都让伯南克打不起精神来积极推动。

　　笔者认为，伯南克在货币政策方面的纠结值得深思。美国经济的复苏真的不是一蹴而就的事情，需要较长的时间来慢慢恢复，而经济的复苏更不能单靠倚重货币政策尤其是倚重QE3，其治本措施还需要通过加快经济结构调整、重振美国制造业、刺激房地产市场发展、吸引国际资本回流以及积极推动美国出口增长等政策举措，重振美国实体经济。货币政策操作也绝对不要偏离支持实体经济发展这个重心。

　　另外，近期美联储在推出新一轮宽松货币政策方面还面临一个“机遇期”，即美联储下一步是否推出QE3，与欧债危机的演化结果息息相关。

　　6月17日，希腊将再次进行议会选举，届时如果代表劳工利益的左翼政党竞选成功，则希腊将进入退出欧元区的重要窗口期，这必定会冲击世人对欧元的信心，欧元区也可能由此分崩离析。一旦大量资金撤出欧元区，市场就有了足够的钱购买美国国债，这样，美联储就没有必要再启动QE3了。如果希腊新民主党上台，则美联储或将会在不久后推QE3。

　　再冷静分析，目前世界上的主要经济体中，美国经过了三年的调理，已经将自身的泡沫压缩到最小，还成功地保全了自己的实体经济。虽然国债总量和失业率有些高，但与世界其他经济体相比，美国的压力是最轻松的。美国依然保持着在科技、教育、军事、创新能力等方面的世界领先优势。而且美国的大企业也已经通过裁员和业务收缩，做好了迎接美国经济长期 “过冬”的准备。

　　如果世界进入通缩，则美国可以说是资本唯一的避险场所。一旦随着经济刺激政策的不断实施并真正产生效果，“奥肯法则”也将会产生作用，美国的失业率自然就会下降，经济复苏的有效性也自然要比推出各种版本的QE3效果更好。