近期，A股市场大幅震荡，让投资者困惑不已。本文从投资时钟理论的角度探讨了当前的投资标的，作者认为，经济步入探底回升阶段为期不远，由此得出股票很可能将成为最好的资产配置选择。同时，从估值与业绩角度，再次探讨了蓝筹股的投资价值，希望对投资者理性投资有所帮助。
　　
　　今日出镜：
　　大通证券研发中心副总 付佐民
　　
　　按照投资时钟理论，一般情况下，在经济周期的衰退、复苏、过热和滞胀等不同阶段，沿顺时针方向循环，不同类属的金融资产会表现出显著的差异，每个阶段有一个特定的资产可以获得超过大市的超额收益。
　　一般来说，在衰退阶段，债券是最好的资产选择。此阶段主要特点为：GDP增长乏力，过剩产能以及不断下降的商品价格驱动；通货膨胀走低；企业盈利能力下降，实际收益下降。中央银行试图促使经济返回到可持续增长路径上，往往采取宽松货币政策，如降低利率或降低存款准备金率。该阶段债券收益率曲线往往下行而且陡峭。
　　在复苏阶段，股票往往是最好的资产配置选择。此阶段主要特点为：宽松的政策发挥效力；经济加速增长到长期潜在均衡增长附近。因为剩余产能尚未消耗干净，通货膨胀继续回落，周期性生产增长强劲，企业利润急剧恢复。央行宽松的货币政策往往会持续一段时间。该阶段债券收益率曲线保持在低位。
　　投资股票或成最好选择
　　从目前国际经济环境看，美国经济复苏较强劲，希腊危机缓解，欧洲版QE2出台，对市场起到向好推动作用。从OECD的领先指标就可以看出，未来美国经济的增长趋势比较明确，实际上从近一个阶段公布的数据也可以看出这点。第二轮希腊救助计划协议终于通过。规模空前的第二轮LTRO――欧洲版的“QE2”推出，市场情绪有所改善。
　　当前国内经济及政策看，景气指标预示经济仍具有一定活力。通胀下行趋势明确，经济增长向质量化迈进。对货币政策造就的流动性宽松预期，对市场有积极影响，有望使得市场走出估值修复行情。
　　在2011年10月份，宏观经济政策已经出现了方向性变化，提出预调微调政策，并于四季度降准，2012年2月份再次降准。
　　另外，从近期的政策走向来看，政策转向力度趋于增强，这对衰退阶段向复苏阶段的转换时点与力度上影响较大，以此判断，经济步入复苏阶段为期不远，股票也很可能将由此成为最好的资产配置选择。
　　大蓝筹估值优势明显
　　从三月份市场资金供求分析看，总体资金平衡。资金需求：按照前几个月实际的减持占比计算，实际减持需要资金20亿元；3月尚无大盘股发行消息，短期也无大型金融机构融资，因此按照前三个月平均值计算，需要资金400亿元。资金供给：基金能够带来100亿元新增资金；私募基金新增20亿元资金；券商集合理财保守估计在100亿左右；个人投资者预计能够带来180亿资金。
　　从业绩与估值分析看，小盘股业绩下调幅度大。2011年报预告公司中三分之二报喜。当前点位的估值与国际主要股市对比属于合理水平，但是A股各指数、各版块分化仍旧严重，小盘股，尤其是创业板估值压力较大。
　　从A股自身纵向比较，几个低点当中，998点的市净率最低，当前点位的市盈率最低。沪深300的成分概念股当前估值水平已经全面低于1664点的水平。
　　由此可以看出，蓝筹股已经显现出罕见的投资价值。在证监会反复倡导理性投资、长期投资、价值投资的理念的环境下，树立正确投投资价值理念是非常必要的。可以预见，随着投资环境的改善，蓝筹股中长期的成长价值还是可期的。