| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年11月06日 10:46 |
作者： |
丛榕 |
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□中证证券研究中心丛榕
6000亿美元，美联储二次量化宽松释放的流动性已经从婴孩变为猛兽。
大家都知道本·伯南克是个印钞专家，但在11月3日前，市场对第二轮定量宽松的猜测也仅仅限于3000亿-5000亿美元，更重要的是，预想中的释放方式是“Baby-step”式，也就是小幅、边走边看和试探性的，类似婴孩走路。
结果11月3日的议息会议，宣布在2011年二季度结束前购买6000亿美元长期国债，每月购买大约750亿美元，加上来自MBS的本金再投资，联储每月的国债购买量大约1100亿美元。不管流传的二次宽松总规模是1万亿还是2万亿，首批购买计划就达到这个数量级，让美联储从婴孩摇身一变为猛兽。
这种“变身”肯定是伯南克有意为之。美国经济的“一高一低”持续困扰着他的大脑：一方面，失业率维持在9.6%居高不下，国内政治压力陡增；另一方面，通胀率在1%左右，距离2%的目标还很遥远。
当然，释放6000亿美元未见得能够较好地解决这两个问题，因此种种争议见诸报端，但伯南克先生并不傻，因为刺激房地产和股票等资产价格，以及通过本币贬值提振美国出口同样是政策目标。至少，在共和党重夺众议院之际、财政政策未来将面临阻碍的情况下，货币政策为经济提供了一定支撑。
对于美国经济来说，短期来看这肯定是利好；但对于全球经济特别是新兴市场国家来说，这恐怕却不是好消息。次贷危机严重损害了个人和企业的资产负债表，国家资产负债表膨胀可以短时间内膨胀，但个人和企业的修复却不可能一蹴而就。在这种背景下，美国变成了大漏筛子，天量美元不断释放却源源流向海外，从而助推了基本面更健康的新兴市场的资产价格以及大宗商品价格。我们看到黄金叠创新高、铜期货价格接近历史高点、原油价格接近90美元（峰值一半有余）。很明显的特征是，金融属性越强的品种上升动力越强劲，美元在其中的作用不言自明，这是复苏分化的必然结果。
此次6000亿美元猛兽出笼，将进一步加重新兴市场国家（包括一部分资源国）通胀预期，印度和澳大利亚已经纷纷加息；而对已提前加息一次的中国而言，假如物价上升幅度越来越大，不排除继续加息的可能。
表面上看，中国的货币政策收紧不利于A股市场，但放置于全球大环境下我们认为，中国加息的作用更像是对冲美元泛滥和调控通胀预期，同时，美日欧的放松一定程度上也制约了国内收紧的步伐和幅度。股票市场存在的货币环境依然相对宽松。
不过，美联储也给自己留了后路，决议中的开放性条款规定今后联储公开市场委员会将根据新情况定期对计划进行评估，并在必要时进行调整。政策锚定的是就业和通胀水平。想预判清楚美元到资产价格这条逻辑怎么走能走多远，未来就要多关注这两项指标了。
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